Единая денежно кредитная политика ецб. Курсовая работа особенности денежно-кредитной политики европейского центрального банка на современном этапе функционирования эвс. Европейский валютный союз и Россия

⁰

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В настоящее время экономика России находится в сложном положении. Российским предприятиям трудно выдержать жесткую конкуренцию и осваивать новые рынки. В новых условиях приобретает особое значение изучение деятельности центрального банка. Из опыта стран с развитой рыночной экономикой известно, что данной проблеме там уделяется самое пристальное внимание. В наши дни российской экономической науке необходимо создать собственную систему изучения проблем развития национальной денежной системы с учетом национальной специфики экономики. Только таким образом можно добиться выживания экономики России в условиях жесткой конкуренции. Этим можно объяснить актуальность избранной темы.

Вопросы, сходные с темой данной работы, были отражены в трудах (монографии, учебные пособия и учебники) таких авторов, таких авторов, как Ансофф Д, Блюменталь Х, Юнге Г, Янсон Х-Ю, (см.приведенный в конце работы список использованной литературы).

Исходя из этого, определим следующие задачи, решение которых необходимо для достижения поставленной цели:

1. Европейский валютный союз и Россия

2. Европейский Центральный Банк и Евросистема

3. Цели и функции ЕЦБ

4. Кредитно-денежная политика Европейского центрального банка

5. Перспективы развития Европейского центрального банка в условиях мирового кризиса

Глава 1. Теоретические аспекты создания и деятельности Европейского Центрального Банка

1.1 Европейский валютный союз и Россия

Опыт развития европейской цивилизации, к которой бесспорно принадлежит и Россия, убедительно показал, что динамичное развитие общества главным образом зависит от системы ценностей, лежащих в основе деятельности государства, экономических субъектов, общественных организаций, повседневной жизнедеятельности каждого гражданина и его готовности воспринимать перемены. Почти полувековая история формирования и становления Европейского Союза (ЕС) также очевидно доказывает, что практически все страны ЕС независимо от уровня экономического развития в той или иной степени столкнулись с проблемами модернизации и развития национальных экономик, но во многом благодаря общим и согласованным усилиям, эффекту интеграции решали и решают эти проблемы с минимальными социальными и экономическими издержками. Именно этим объясняются интеграционные достижения ЕС и стремление других восточноевропейских стран, в т.ч. и бывших республик СССР, войти в состав Европейского экономического и валютного союза (ЭВС). Пищик В.Я. Европа: новые реалии. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. - 2013. - № 005. - С. 26-34.

Наряду с качественным повышением уровня жизни своих граждан, что уже само по себе является достижением интеграции, ЕС достаточно успешно и последовательно решает и другие финансовые, экономические и социальные задачи. В 1999 г. был создан Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) с исключительно важными функциями для всего сообщества, а с 1 января 2002 г. 12 членов ЕС ввели в обращение единую (single) наличную (а еще раньше и безналичную) валюту евро взамен своим национальным денежным единицам, которые в течение столетий в разных формах были не только главным экономическим инструментом и богатством, но и не менее важным атрибутом государственного суверенитета, таким как герб, флаг или гимн. Наличные деньги всегда были визитной карточкой страны. Теперь у 12 европейских государств, которые образовали зону евро, имеется единая визитная карточка.

Для развития и модернизации российской экономики, обоснования ее интеграционной стратегии изучение опыта и особенностей формирования Европейского экономического и валютного союза, а также денежно-кредитной политики его главного денежного центра, которым стал ЕЦБ, имеет не только теоретическое, но и чрезвычайно важное экономическое значение. Главной движущей силой появления евро как единой в рамках ЕС транснациональной валюты, как, впрочем, и других важнейших качественных изменений ЕС, является необходимость своевременно адаптироваться к вызовам динамично изменяющегося мира в условиях глобализации.

Поэтому от успешности усилий официальных властей ЕС по обеспечению устойчивости курса евро зависят возможности его использования в России в качестве равнозначного к доллару США международного резервного актива, в том числе и в целях дальнейшей диверсификации официальных валютных резервов, средств международных расчетов, платежей и валюты контрактов, а также инструмента заимствования на международных финансовых рынках.

Внимательное изучение опыта создания ЭВС и анализ единой независимой денежно-кредитной политики (ДКП) Европейского Центрального Банка важны также с точки зрения практической реализации подписанных в свое время соглашений и договоров в рамках СНГ, предполагавших поэтапное формирование единого Таможенного союза, зоны свободной торговли, общего рынка товаров, капиталов, рабочей силы, платежного и даже валютного союза. Но при этом за более чем десять лет не реализовано ни одного значимого соглашения.

Для лучшего понимания оптимальных условий, необходимых для реализации интеграционных проектов в рамках СНГ, требуется объективный анализ богатейшего опыта европейской интеграции. Особенно это касается ключевой составляющей, коей, по нашему мнению, является единая и независимая денежно-кредитная политика ЕЦБ на далеко неоднородном финансово-экономическом пространстве Европейского Союза, направленная на такие макроэкономические ориентиры, как стабильность цен (сдерживание инфляции), поддержание покупательной способности евро, обеспечение экономического роста и занятости.

В последнее время обозначился взаимный интерес между Евросоюзом и Россией. Возможен ли сценарий их стратегического сотрудничества в какой-либо форме в долгосрочной перспективе? В ближайшие 5-7 лет вхождение России в ЕС маловероятно или почти исключено. Однако через 10-15 лет вполне допустимо членство в ЭВС в той или иной форме.

В качестве аргументов в пользу такого сценария можно привести следующее.

1. ЕС заинтересован в стабильной и процветающей России как будущего огромного рынка, обширной ресурсной базы и инвестиционных вложений.

2. ЕС находится в энергетической зависимости от России, и в ближайшие 20-25 лет других альтернатив российским поставкам не предвидится. Именно цены на российские энергоносители остаются по объективным рыночным причинам неуправляемым фактором при поддержании ценовой стабильности в зоне евро.

3. На долю ЕС сегодня приходится более 40% экспорта России, более 25% иностранных инвестиций в нашу страну и почти 70% ее внешнего долга.

Есть аргументы за интеграцию России и Евросоюза, о чем говорилось выше. Однако можно перечислить и столько же аргументов против подобной интеграции. Причем ее противников достаточно не только в ЕС, но и в самой России. Многие считают (их большинство), что Россия ни географически, ни политически, ни экономически не "поместится" в ЕС.

1.2 Европейский Центральный Банк и Евросистема

Двенадцать национальных центральных банков, в том числе Банк Франции, Банк Италии, Банк Испании, Нидерландский банк, Национальный банк Бельгии, Австрийский национальный банк, Банк Греции, Банк Португалии, Банк Финляндии, Центральный банк Ирландии, Центральный банк Люксембурга, Бундесбанк Германии, а также Европейский Центральный Банк (ЕЦБ), расположенный во Франкфурте-на-Майне, вместе образуют Евросистему. Структура европейской системы центральных банков представлена на приводимой ниже схеме.

Рис. 1. Структура европейской системы центральных банков

Термин "Евросистема" выбран Советом управляющих ЕЦБ, чтобы объяснить устройство (соглашение), с помощью которого Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) выполняет свои задачи в зоне евро. До тех пор, пока некоторые члены ЕС не ввели у себя в обращение единую валюту евро, отличие между Евросистемой и ЕСЦБ сохранится.

Помимо внесенного капитала 12 НЦБ ЕВС перевели на счета ЕЦБ валютные резервы на сумму 40 млрд. евро. Передача валютных резервов также проведена пропорционально доле каждой страны в капитале ЕЦБ. Взамен каждый национальный центральный банк был кредитован ЕЦБ денежными требованиями в евро-эквиваленте за их дополнительный валютный вклад. Причем 15% этих вкладов были внесены монетарным золотом, а оставшиеся 85% в долларах США и японских йенах. Любая другая страна ЕС, пожелавшая присоединиться к евро, должна, прежде всего, отвечать критериям присоединения (конвергенции). При этом ЕЦБ обязан дать свое заключение о степени соответствия данной страны критериям присоединения. Мищенко С.В. Мировой опыт организации наличного денежного обращения // Финансы и кредит. - 2013. - 21 (453). - С. 9-18.

Евросистемой и ЕСЦБ управляют те органы Европейского Центрального Банка, которые наделены правом принятия решения. Таковыми органами являются: Совет управляющих и Исполнительный комитет.

На Совет управляющих возлагаются следующие функции:

· разрабатывать важнейшие направления деятельности и принимать необходимые решения, обеспечивающие выполнение задач, возложенных на Евросистему;

· определять денежно-кредитную политику для зоны евро, включая ассигнования, решения, касающиеся промежуточных денежно-кредитных ориентиров (целей), основных процентных ставок и резервов в Евросистеме, и устанавливать необходимые ориентиры для их реализации;

· рассматривать и утверждать годовой отчет ЕЦБ.

Совет управляющих заседает в городе Франкфурте-на-Майне, как правило, два раза в месяц; допускаются также заседания Совета управляющих в НЦБ ЕС.

При принятии решений по важнейшим вопросам денежно-кредитной политики или других задач Евросистемы члены Совета действуют не как представители национальных банков, а как независимые профессионалы по принципу "один член, один голос". Решение считается принятым, если за него проголосуют не менее 2/3 членов Совета.

Максимальное количество служащих на 2003 г. в ЕЦБ по запланированному бюджету по зарплате 1263 человека; реальное количество служащих составило 1172. Среднемесячная зарплата служащих превышает 8000 евро (для сравнения - средняя зарплата служащих ЦБ РФ составляет 12 тыс. руб., или около 350 евро.

1.3 Цели и функции ЕЦБ

Главной целью деятельности Европейского Центрального Банка является поддержание ценовой стабильности в зоне евро. Другие цели и функции ЕЦБ:

· поддержание совместно с национальными центральными банками ЕС стабильного функционирования платежной системы Еврозоны;

· защита и обеспечение покупательной способности евро;

· поддержание макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе;

· содействие бесперебойному функционированию и развитию банковской системы ЕС.

Важнейшей функцией ЕЦБ является разработка и реализация единой и независимой денежно-кредитной политики для стран Еврозоны.

По мнению экспертов, посредством стабильных цен ЕЦБ создает общую благоприятную экономическую среду и высокий уровень занятости. Как инфляция, так и дефляция оборачиваются высокими издержками для общества как в экономическом, так и в социальном плане.

Применительно к Евросоюзу денежно-кредитная политика осуществляется на двух уровнях: первый уровень - это, безусловно, единая независимая ДКП, которая разрабатывается и реализуется ЕЦБ; второй уровень - это уровень национальных государств, членов Евросоюза, на котором их же национальные центральные банки совместно со своими правительствами проводят ДКП в жизнь. Между двумя уровнями существует тесная координация и согласованность, главными ориентирами при этом являются критерии соответствия той или иной страны валютному союзу. Согласование проводится на уровне Совета управляющих и Генерального совета ЕСЦБ.

Стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ зиждется на двух столпах, по существу на двух подходах (two-pillar approach).

Первый подход - исходить из ведущей роли денег в виде всей денежной массы, которая определяется агрегатом М3. С 1999 г. годовой прирост М3 Советом управляющих ЕЦБ устанавливается на уровне 4,5% в годовом исчислении. При таком подходе инфляция рассматривается как неизбежный результат нарушения закона денежного обращения, когда предложение денег в широком смысле (М3) заметно превосходит ограниченные предложения товаров и услуг. Второй подход основан на широкой оценке перспектив изменения ценовой динамики и рисков ценовой стабильности в Еврозоне.

В целом комбинация двух подходов денежно-кредитной политики ЕЦБ доказывает, что денежные, финансовые и экономические процессы находятся под постоянным контролем и регулярно анализируются. Подобный подход позволяет ЕЦБ устанавливать свои процентные ставки на таком уровне, который наилучшим образом обеспечивает ценовую стабильность. Защищая, таким образом, покупательную способность евро, ЕЦБ в то же время поддерживает курс евро по отношению к другим мировым валютам (хотя сам по себе курс евро не является главным ориентиром).

Денежно-кредитная политика в ЕС разрабатывается и реализуется также на двух уровнях. Все решения, касающиеся проведения независимой единой политики по части целевых ориентиров, принимаются ЕЦБ и реализуются централизованно по всей Еврозоне, а инструменты ДКП практически используются национальными центральными банками ЕС децентрализованно. НЦБ имеют право обсуждать и вырабатывать рекомендации по проблемам и перспективам ДКП. При этом в каждой стране ЕС национальные центральные банки имеют специфические исторические и правовые особенности, которые неизбежно отражаются на принятых ими решениях и нередко расходятся со стратегией ЕЦБ. Последнему приходится терпеливо и последовательно прилагать усилия, чтобы содействовать адекватному пониманию Евросоюзом и отдельными его странами целей и задач денежно-кредитной политики и возлагаемых на нее ожиданий. Все это повышает доверие к деятельности Европейского Центрального Банка.

Гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ) является концептуально новым агрегированным индексом цен и никогда раньше на практике национальных и региональных экономик не применялся. Особенность концепции ГИПЦ определяется не столько его низким количественным измерением (хотя это тоже важно), сколько тем, что с его помощью можно выравнивать, гармонизировать национальные индексы потребительских цен по всем странам Еврозоны с максимальным охватом потребительских расходов, для того чтобы оценить, насколько в Еврозоне достигнута стабильность цен. В нашем национальном определении индекс потребительских цен (ИПЦ) рассчитывается как соотношение суммы стоимости фиксированного набора товаров и услуг в текущем периоде и суммы стоимости этого же набора в предыдущем (базисном) периоде.

Главная идея ГИПЦ заключается в том, чтобы выделить и дифференцировать воздействие на него наиболее существенных факторов. Эксперты Евростата считают, что, например, выделение энергетического компонента ГИПЦ связано с большим влиянием на него цен на нефть; разделение продовольственных товаров на продукты питания и сырье обусловлено тем, что сезонные колебания и погодные условия влияют на этот компонент (как это было в 2002 г.) в большей степени, чем на готовые продукты питания. Несмотря на то что ГИПЦ в отношении информации и ценовой стабильности отводится ведущая роль, тем не менее в данной концепции заложены некие противоречия и недостатки, которые мешают объективно определить реальный уровень цен в Еврозоне. Кругликова Е.Ю. Некоторые аспекты кредитно-денежной политики Европейского центрального банка // Власть. - 2013. - № 2. - С. 80- 83.

Основные операции по рефинансированию кредитных организаций главным образом направлены на обеспечение банковской системы ЕС достаточной ликвидностью. В этих целях используются следующие инструменты:

· основные операции по рефинансированию (MROs - main refinancing operations) сроком до 14 дней;

· долгосрочные рефинансирования (LTROs - longer-term refinancing operations) от одного до трех месяцев;

· залоговые кредиты (операции класса РЕПО);

· кредиты "овернайт" (однодневные кредиты) и др.

Управление ликвидностью играет важную роль в реализации единой денежно-кредитной политики ЕЦБ. Оно зависит от оценки потребностей банковской системы в ликвидных средствах, которые возникают из резервных требований, избыточных резервов и других автономных факторов. Последние относятся к некоторым статьям баланса центрального банка, как, например, наличные деньги (банкноты) в обращении, средства правительства и чистые иностранные активы.

Одновременно для регулирования ликвидности в банковской системе ЕЦБ и национальные центральные банки привлекают денежные средства кредитных организаций на свои депозитные счета в том случае если эти средства являются избыточными, а кредитные организации в свою очередь привлекают временно свободные денежные средства фирм и домашних хозяйств в депозиты.

Рис. 2 Схема управления ликвидностью в Евросистеме

Операции на открытом рынке (в понимании и практике ЕЦБ) - это операции, совершаемые по инициативе центрального банка на финансовых рынках.

Согласно такому аукциону предложения выше предельных ставок (ставки усечения, которые устанавливает Совет управляющих) удовлетворяются полностью и в первую очередь по предложенным ставкам покупателей, тогда как предложения по предельным ставкам удовлетворяются в последнюю очередь и пропорционально.

Тенденции таковы, что среднее количество участников торгов краткосрочного рефинансирования (MROs) сокращается. Только за 2002 г. количество контрагентов уменьшилось на 25%. Хотя в то же время общая сумма торгов (покупка краткосрочных кредитов со стороны коммерческих банков и других кредитных институтов) удвоилась.

Дело не в том, что все меньше банков нуждается в рефинансировании непосредственно из Евросистемы для поддержания своей ликвидности. На самом деле, конкуренция за получение краткосрочных кредитов (MROs), а также на рынке "овернайт" (однодневных кредитов) сохраняется на высоком уровне. В таком случае, сокращение числа участников в краткосрочном рефинансировании (MROs) объясняется продолжающейся консолидацией банковской индустрии в Еврозоне, ростом концентрации активности по управлению портфелями казначейскими и другими ценными бумагами внутри банковских групп и, наконец, возросшей эффективностью денежного рынка, что отсекло часть контрагентов, желающих заимствовать ликвидность непосредственно из Евросистемы. Следует также заметить, что ставки Евросистемы и денежного рынка почти идентичны, что свидетельствует о высоком уровне конкуренции финансовых рынков ЕС.

Практика по долгосрочному рефинансированию показывает, что среднегодовое количество банков, участвующих в этих аукционах, также сокращается, в основном по тем же причинам, что и количество участников в краткосрочном рефинансировании (MROs).

Операции класса "овернайт" ЕЦБ провел дважды и на большие суммы, для того чтобы обеспечить банковскую систему Еврозоны дополнительным объемом ликвидности. Данные операции были проведены в начале 2002 г. сразу после введения наличного евро из-за того, что спрос на наличные евро оказался намного выше прогнозного значения. Ставки по овернайту составили 3,25%. В этих двух операциях участвовало более 120 коммерческих банков Еврозоны, и общий объем "овернайта" составил внушительную сумму - более 65 млрд. евро. Что касается операций класса РЕПО с использованием сделок с правом обратного выкупа, то за все время существования Европейского Центрального Банка они были проведены один раз - в конце 2002 г. сроком на шесть дней по минимальной ставке 2,75%. В этой операции (fine-tuning operation), целью которой опять же было обеспечение банковской системы ликвидностью, участвовало 50 коммерческих банков; сумма сделок составила 10 млрд. евро по предельной ставке 2,80%, а средневзвешенная ставка составила 2,82%

Глава 2. Кредитно-денежная политика Европейского центрального банка

кредитный европейский банк

2.1 Резервные требования евросистемы

Европейский Центральный Банк и Евросистема в целом активно пользуются таким универсальным инструментом денежно-кредитной политики, коим являются обязательные резервы. В мировой практике резервные требования центральных банков резко отличаются по ставкам, целям привлечения, платности, но при этом функции резервных требований у всех одинаковы.

Существуют также разные подходы и оценки по поводу целесообразности использования резервных требований. Одни считают это инструментом финансовой репрессии, другие по-прежнему относят резервные требования к эффективным инструментам регулирования денежной массы в обращении и управления ликвидностью.

Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) относится к резервным требованиям как к необходимому инструменту денежно-кредитной политики (ДКП) и применяет его в обязательном порядке. Напомним, что норма резервирования в Евросистеме в 2010 г. составила 3,5%, а в 2012 г. была снижена до 2%. Сегодня она составляет 2 %. По счетам минимальных обязательных резервов национальные центральные банки ЕС начисляют проценты по депозитным ставкам (в зависимости от среднего срока хранения депозита).

В результате подобной системы привлечения обязательных минимальных резервов на платежной основе 6900 кредитных организаций в течение финансового года полностью выполняли свои обязательства по резервным требованиям и только около 20 кредитных организаций не до конца перечислили обязательные резервы на счета центральных банков Евросистемы (0,3% от общего количества кредитных организаций).

На данный момент размер депозитов достиг рекордных 330 млрд. евро

Депозиты, размещённые в Европейском Центральном Банке

Для сравнения -- летом этого года размер депозитов, размещенных банками в ЕЦБ, составлял всего 20 млрд. евро.

Если посмотреть на кривую роста -- тренд ужасает. Банки не доверяют друг другу. С лета по настоящий момент размер депозитов в ЕЦБ увеличился более чем в 15 раз. В таких условиях трудно ожидать желания банков кредитовать компании или население, и о новых капитальных расходах, и росте потребления населением, можно забыть. Разумеется, существуют и другие способы вложения наличных денег в кризисное время.

Об одном из них я недавно писал -- это размещение свободной наличности в облигации Германии. Желающих поступить таким образом также очень много, что уже привело к нулевой доходности по немецким облигациям. Кроме того, многие инвесторы переводят деньги в швейцарские франки. В сентябре 2011 г. Швейцарский национальный банк применил «ядерную опцию», и на данный момент курс евро к франку стабилизировался на отметке 1.23?1.24. Но большинство экспертов считает, что в случае развала Еврозоны отток капитала из евро в швейцарский франк может составить свыше 1 триллиона евро. Вполне возможно, что это будут деньги, снятые с депозитов в ЕЦБ. Пищик В.Я. Европа: новые реалии. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. - 2013. - № 005. - С. 26-34.

В таком случае кризис ликвидности станет необратимым.

2.2 Валютные операции

В рамках своей независимой единой денежно-кредитной политики ЕЦБ при проведении валютных операций ориентируется преимущественно на режим плавающего валютного курса. Все валютные операции ЕЦБ складываются из двух частей:

1) валютные операции;

2) 2) управление валютными резервами.

Валютные операции как инструмент ДКП проводятся Европейским Центральным Банком для поддержания ценовой стабильности и покупательной способности евро. С этой целью ЕЦБ осуществляет куплю-продажу иностранных валют, валютные интервенции, валютные сделки с Международным валютным фондом (МВФ) или выступает в качестве агента третьих стран на валютном рынке.

За первые три года своего функционирования ЕЦБ практически не проводил валютных интервенций, так как в том не было необходимости. В 2002 г. ЕЦБ в качестве агента провел единственную валютную операцию от имени Банка Японии и по поручению министерства финансов Японии по агентскому соглашению.

Существуют соглашения между Европейским Центральным Банком и МВФ по различным валютным сделкам, в том числе и с целью способствовать совершению сделок в специальных правах заимствований (SDR) Международным валютным фондом от имени ЕЦБ с другими держателями SDR. Сегодня страны Еврозоны вместе располагают квотами в МВФ в размере около 23%, что уже превысило квоты США в МВФ.

Цель управления валютными резервами заключается в том, чтобы в любое время ЕЦБ имел в своем распоряжении адекватный объем ликвидных валютных резервов для немедленной валютной интервенции, если Совет управляющих ЕЦБ сочтет ее необходимой. На начало 2011 г. чистые валютные резервы ЕЦБ составили 43,2 млрд. евро. Следует также иметь в виду, что 12 национальных центральных банков Еврозоны передали валютных резервов в распоряжение ЕЦБ на сумму 40,5 млрд. евро, и таким образом общие валютные резервы Европейского Центрального Банка превышают 83,5 млрд. евро.

Изменения в чистых валютных резервах произошли исключительно из-за повышения курса евро по отношению к доллару США и японской йене. Дело в том, что валютные резервы ЕЦБ, как и подавляющего большинства центральных банков других государств, в том числе и Банка России, больше чем на 3/4 состоят из долларов США. По решению Совета управляющих валютные резервы ЕЦБ постепенно будут диверсифицированы. Кроме долларов США в них входят японские йены, SDR, а также монетарное золото (менее 25%).

Из-за существующей структуры валютных резервов, которые составляют почти половину всех активов ЕЦБ, Евросистеме отнюдь не выгодно иметь слишком высокий курс евро по отношению к доллару. Не говоря уже о том, что такой курс препятствует стимулированию экспорта из стран Евросоюза в США и другие страны долларовой зоны. Поэтому не исключено, что при дальнейшем сохранении тенденции к снижению курса доллара по отношению к евро Евросистема начнет крупномасштабные операции по покупке долларов США с целью недопущения дальнейшего повышения курса евро.

Валютные резервы ЕЦБ управляются децентрализованно национальными центральными банками Еврозоны на основе разработанных норм и правил, причем "стратегический ориентир" должен быть одобрен Советом управляющих, тогда как "тактический ориентир" определяется Исполнительным комитетом ЕЦБ.

Размещение валюты основывается на исследованиях оптимальности валютного квотирования и перспективных операционных нужд, поэтому Совет управляющих может изменить его, если он сочтет изменения структуры валютных резервов целесообразным. Согласно "золотому соглашению" от 26 сентября 1999 г. золотые активы Европейского Центрального Банка остаются почти неизменными и активно не используются. Данное соглашение оговаривает кроме прочих условий, что стороны или лица, подписавшие этот документ, не вправе расширять свою деятельность по золотым займам, фьючерсам и рыночным опционам.

2.3 Формирование денежной массы в обращении и проблема ценовой стабилизации в еврозоне

Между потребностями стран Еврозоны в деньгах и их массой в обращении существует устойчивая связь, нарушение которой приводит к обесцениванию денег, дестабилизации цен и тем самым нарушению макроэкономического равновесия в Еврозоне.

Параметры денежной массы (объема, структуры, индекса роста, динамики и др.) используются Европейской системой центральных банков (ЕСЦБ) при разработке единой денежно-кредитной политики и установлении количественных ориентиров макроэкономических пропорций. А индекс роста денежной массы является одним из ключевых инструментов ДКП. В Еврозоне денежная масса определяется как совокупность денежных средств и высоколиквидных финансовых инструментов (облигации, сертификаты, векселя и другие ценные бумаги) в евро, предназначенных для оплаты товаров, работ, услуг, кредитования, а также накоплений. В определении ЕЦБ, денежная масса М3 - есть расширенный агрегат, который складывается из отдельных денежных агрегатов, последовательно входящих один в другой по принципу "матрешки". Набор денежных агрегатов Еврозоны отличается от набора денежных агрегатов США, Японии, России и других стран, хотя принципы ее построения едины для всех. Основополагающим принципом построения денежных агрегатов является убывание ликвидности, т.е. от более ликвидного агрегата М1 к менее ликвидному агрегату М3.

По данным ЕЦБ, наличные деньги в обращении в Еврозоне в начале 2012 г. насчитывали 371,8 млрд. евро, что составляло около 12% от всей денежной массы (расширенного агрегата М3).

В Еврозоне наличные деньги в обращение имеют право выпускать только 12 национальных центральных банков по квотам, строго пропорционально ВВП стран, а также Европейский Центральный Банк. В 2002 г. ЕЦБ выпустил в обращение 28,68 млрд. евро, или около 7% всей наличной эмиссии.

Среднегодовой прирост расширенного денежного агрегата М3 в Еврозоне за 2010 и 2011 г. составил 5,5% и 7,4% соответственно, что несколько выше установленного (рекомендованного) ориентира - 4,5%. Возможно, во многом этим и объясняется более высокий уровень роста цен в Еврозоне за этот же период, чем предполагался (2%).

Однако, несмотря на трудности, ЕЦБ благодаря эффективной независимой денежно-кредитной политике в целом удается поддерживать ценовую стабильность на установленном уровне в зоне евро. Так, если индекс роста ГИПЦ (гармонизированный индекс потребительских цен) за 2010 г. составил 2,4%, то уже в 2011 г. он снизился до 2,2%. Представленная ниже таблица иллюстрирует взаимосвязь между динамикой ГИПЦ, денежного агрегата М3 и ВВП (по основным компонентам) в Еврозоне в 2006-2011 гг.

Таблица 2. Динамика ГИПЦ, агрегата М3 и ВВП в зоне евро в 2006-2011 гг

Ряд экспертов, признавая тот факт, что ЕЦБ в целом удается поддерживать устойчивость единой европейской валюты, тем не менее критически оценивают возможности и перспективы единой денежно-кредитной политики и политики валютного курса в Еврозоне в долгосрочной перспективе. По мнению экспертов, на фоне достижений вследствие образования единого валютного пространства с точки зрения роста взаимного товарооборота, некоторого выравнивания уровней экономического развития (особенно неплохо подтянулись Греция, Португалия и Испания) и сглаживания различий в экономических циклах, все еще сохраняются определенные структурные диспропорции между странами ЕС, в том числе из-за недостаточной согласованности единой ДКП с другими направлениями экономической политики, находящимися в компетенции национальных органов власти (особенно в бюджетно-налоговой сфере).

Однако надо отметить, что механизм единой денежно-кредитной политики ЕЦБ оказался достаточно прочным. Несмотря на серьезные испытания (шоковые воздействия) для ценовой стабильности вследствие продолжительного роста цен на энергоносители в течение 2004-2007 гг., снижения сельскохозяйственного производства более чем в 1,5 раза из-за ливней (2006 г.) и небывалой жары и засухи (2005 г.) в Европе, ЕЦБ удалось удержать рост ГИПЦ в пределах 1,9-2,4% (вместо рекомендуемых 2%), а также поддержать покупательную способность евро на прежнем уровне. Вместе с тем некоторое повышение курса евро по отношению к американскому доллару в ближайшее время неизбежно, что, по нашему мнению, отрицательно скажется на экономическом развитии стран Еврозоны, так как будет препятствовать расширению экспорта. Однако ЕЦБ не снизил ставку рефинансирования (MROs) до уровня процентной ставки Федеральной резервной системы США, которая составляет 1,25% (2007 г), и не последовал примеру ФРС несмотря на то, что в Евросоюзе наблюдается экономический спад и растет безработица.

Главным полем деятельности Европейского Центрального Банка для воздействия на денежную массу и процентные ставки, во всех моделях денежно-кредитной политики, является денежный рынок, где ЕЦБ с помощью различных инструментов ДКП и рыночных процедур регулирует не только процентные ставки, но и объемы банковской наличности.

Успешное завершение реструктуризации греческого долга и положительная реакция финансовых рынков должны сделать борьбу с инфляцией приоритетом для ЕЦБ. Следующим шагом в борьбе против кризиса будет создание Европейского механизма стабильности (ESM). Как известно, ЕЦБ при помощи двух аукционов выдал банкам трехлетние кредиты в общей сложности на 1 трлн. евро. Деньги помогли слабым банкам восстановить свои финансы, а также снизили стоимость заимствований для правительств таких стран, как Италия и Испания. Однако теперь баланс ЕЦБ превышает 3 млрд. евро, что составляет около трети ВВП еврозоны. Это больше, чем у ФРС (19% ВВП США) и Банка Англии (21% ВВП Великобритании). Кузьмин Д.В. Зона евро: особенности, тенденции и перспективы // Банковское дело. - 2013. -№ 9. - С. 45-48.

Предоставление Центробанком ликвидности банкам еврозоны продолжит поддерживать их, финансируя, таким образом, реальную экономику. Вливания Европейского центрального банка предотвратили разрастание кредитного кризиса в еврозоне, который мог бы увеличиться до более крупных масштабов.

Кроме того, спрос на европейскую валюту усилился после того, как стало известно, что власти стран еврозоны могут договориться о резком увеличении стабилизационных фондов Европы (Европейского фонда финансовой стабильности, ЕФФС, и механизма финансовой стабильности, МФС) - с 500 млрд. евро до 700 млрд. евро. Тем не менее, из-за того, что экономика Европы балансирует на грани рецессии, о долгосрочном росте речь не идет. Основной задачей ЕФФС и МФС является финансирование помощи странам еврозоны, оказавшимся не в состоянии обслуживать свои долги самостоятельно. В настоящее время помощь уже получили Греция, Португалия и Ирландия. Участники рынка опасались, что размеров фондов может не хватить, если помощь понадобится таким крупных экономикам региона, как Италия или Испания. Поэтому расширение возможностей фондов позитивно расценивается инвесторами. Между тем, нельзя забывать, что экономика развивается циклически и экономический спад в Европе просто неизбежен, как и последующий рост.

В любом случае выход из еврокризиса затянется еще на несколько лет, что будет сопровождаться неустойчивостью экономического развития, жесткой бюджетной экономии, волатильностью курса валюты, сохранением безработицы. Значительные усилия Евросоюза по выравниванию бюджетных дисбалансов, направленные в основном на жесткую экономию, не привели к положительным результатам. В результате, кризис еврозоны перешел в стадию хронической болезни, что вылилось в ухудшение социально-экономической ситуации. Между тем, вливания Европейского центрального банка предотвратили разрастание кредитного кризиса в еврозоне, который мог бы увеличиться до более крупных масштабов.

2.4 Проблемы и перспективы Европейского Центрального банка

Проблемой в сегодняшней практической деятельности ЕЦБ может стать избыточная ликвидность. Поскольку евро превращается в резервную валюту, то некоторые исследователи полагают, что ЕВС, по аналогии с США, получит возможность широкого применения евро в качестве расчетного средства для оплаты обязательств. Действительно, возможности роста уже обнаруживает рынок депозитов и облигаций в евро, кредитоспособность европейских денег, по-видимому, будет иметь тенденцию к повышению. Тем не менее, избыточная ликвидность при биполярности мировых валют будет, скорее всего, для стран ЕС временным явлением, что не исключает кризисных ситуаций.

Обратимся теперь к анализу конкретных результатов деятельности ЕЦБ. В 2000 г. прирост денежной массы находился на уровне 5,1% (МЗ в целом), а в 2001 г. этот показатель повысился до 8%. Но весьма любопытная картина просматривается в отношении отдельных составляющих МЗ:

М1 -- наличные деньги и кредитные карточки - в динамике показывает относительно спокойный рост: от 2,6% до 6,1%;

М2 - М1, т.е. деньги на краткосрочных депозитах имели прирост от 4,3% до 5,7%;

МЗ - М2, долгосрочные обязательства и ценные бумаги, в том числе государственные облигации, обнаруживают высокий темп годовых приростов - от 9,2% до 21,7%.

Таким образом, денежная масса увеличивалась в 2001 г. главным образом за счет МЗ - М2, т.е. за счет «связанных» денег. Следует подчеркнуть, что эти данные не дают еще полного представления об эффекте одноразового увеличения денежной массы в регионе двенадцати стран, поскольку они предшествовали введению евро в наличный оборот.

Весьма показателен платежный баланс ЕЦБ по валютным операциям.

За три квартала 2001 г. положительное сальдо по внешнеторговым операциям составило 45,6 млрд. евро. Представляется необходимым остановиться на угрозах, которые могут вызвать новые осложнения в мировой валютной системе. В числе этих опасностей: переток долларов в евро, возможность обвала на долларовом рынке, торговые трудности, связанные с продолжительным спросом на евро, резкое обострение конкуренции между долларом США и евро.

Мэтт Маршалл, автор книги об Европейском центральном банке и превращении Европы в ведущую экономическую силу, считает ЕЦБ «апостолом монетаризма», а гарантом стабильного евро - мощь объединенной Германии 2. Хотя подобные суждения носят скорее публицистический характер, следует заметить, что конституция ЕЦБ отражает опыт Бундесбанка, а в Положениях о его теоретическом основании явственно проступают идеи И. Фишера и М. Фридмена, американских идеологов монетаризма.

Этапы строительства Европейской банковской системы хронологически можно расположить следующим образом:

· создание единой системы кредитно-денежного регулирования; ослабление налоговых изъятий;

· обмен национальных денег на евро, начиная от безналичных платежных операций и завершая введением евро в наличный оборот;

· объединение банковских ресурсов в единый пул.

Следует отметить, что в области региональной экономической политики сегодня обнаруживаются некоторые несоответствия, чреватые новыми трудностями на пути развития коллективного валютного регулирования. Дело в том, что достижения в сфере денежно-кредитной политики Союза не подкреплены объединением бюджетно-налоговых политик. Практическое отсутствие единой нормативной политики, утверждение бюджетов национальными парламентами оставляют для стран-участниц возможности дефицитов и их покрытия за счет привлечения средств коммерческих банков. Последнее же, в свою очередь, может стимулировать инфляцию, вызывать локальные финансовые расстройства.

Заключение

Целью данной работы является рассмотрение функций и перспектив развития Европейского центрального банка

ЕЦБ представляет уникальную организационную структуру, не имеющую аналога в мировой практике. Уникальность заключается в том, что в одной системе сочетаются качественно разные структуры: централизованные и децентрализованные.

Высшим звеном ЕЦБ является Совет управляющих, в который в количестве 18 человек входят все члены Исполнительного комитета (6 человек) и управляющие всех 12 НЦБ Евросистемы.

Основными выводами по работе можно сделать следующие.

Стратегия ЕЦБ основана на взаимодействии кредитно-денежной и валютной политик. С одной стороны, ЕЦБ изучает темпы инфляции и, соответственно, контролирует денежную массу, скорость обращения денег, перспективы роста реального дохода, с другой - вырабатывает общие требования к валютным операциям национальных и коммерческих банков, отслеживает динамику валютного курса, определяет меры воздействия на него. Антиинфляционные действия включают связывание излишка евро при помощи операций на открытом рынке, изменения процентных ставок по кредитам и депозитам, а также нормативов банковского резервирования.

Интеграция России в мировое и, в первую очередь, европейское экономическое и финансовое пространство является объективной тенденцией, и тенденция эта может принести как положительные, так и не исключено, что и отрицательные результаты в экономике (особенно для ее неконкурентоспособных отраслей), а также занятости населения и его благосостоянии. Поэтому вопрос стоит о том, какую позицию в отношении основных проблем интеграции в единое экономическое и финансово-кредитное пространство с ЕС должна занять Россия, и какая модель сотрудничества для нее приемлема. Не преодолены еще негативные последствия "долларизации" экономики России, а в последнее время появляется и тенденция ее "евроизации", что также таит в себе определенные негативы для денежно-кредитной сферы и, возможно, увеличение рисков для экономики.

Литература

1. Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. пособие.-М.: Институт международного права и экономики, 2011.-250 с.

2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения // М.: 2012

3. Банковское дело: Учебник/под ред. проф. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой.- М.: Финансы и статистика, 2012.-480 с.:ил.

4. Боровиков В.И. Основы мировой экономики. - М.: Центр, 2010.-350 с.

5. Буторина О. Рубль, доллар, евро // Международная жизнь - 2010 - №2

6. Воронин В.П., Кандакова Г.В., Подмолодина И.М. Мировая экономика. - М.: Экзамен, 2011.-280 с.

7. Денежное обращение и кредит Учебник/ Под ред. В.С. Геращенко. - 4-е изд., пераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2011.-375 с.

8. Деньги, кредит, банки // Под редакцией Жукова Е.Ф. , М: 2011

9. Деньги, кредит, банки: Учебник /Под ред. О.И. Лаврушина.-2-е изд., перераб. и доп.- М.:Финансы и статистика, 2012.-464 с.:

10. Иваненко Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит.: Учеб. пособие.-М.: Финансы и статистика, 2012.-368 с.: ил

11. Илларионов А. Эффективность деятельности Европейского Центрального Банка в 2004-2012 гг. // Вопросы экономики. 2010. № 2.

12. Красавина Л.Н. Международные валютные и кредитно-финансовые отношения М.: 2010 - 500 с.

13. . Кормош Ю.И. Право и международные отношения. Европейская система центральных банков в валютном союзе // Государство и право. 2012. - № 008. - С. 63-74.

14. Кругликова Е.Ю. Некоторые аспекты кредитно-денежной политики Европейского центрального банка // Власть. - 2013. - № 2. - С. 80- 83.

15. Кузьмин Д.В. Зона евро: особенности, тенденции и перспективы // Банковское дело. - 2013. -№ 9. - С. 45-48. 16. Малин Р. У. Основные принципы современной денежно-кредитной политики Европейского центрального банка, ФРС США и Банка Японии с сравнении с Банком России // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2013. - № 4. - С. 196а-199.

16. Мищенко С.В. Мировой опыт организации наличного денежного обращения // Финансы и кредит. - 2013. - 21 (453). - С. 9-18.

17. Пищик В.Я. Европа: новые реалии. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. - 2013. - № 005. - С. 26-34.

18. Пищик В.Я. Доллар и евро: факторы, тенденции, перспективы // Банковское дело. - 2013. - №6. - С. 45-48.

19. Петров В.А. Конвертируемость рубля: приоритеты и механизмы экономического роста // Финансы. 2013. № 11.

20. Семенов К.А. Международные экономические отношения. - М.: Высшая школа, 2012.-320 с.

21. Спиридонов М.А. Мировая экономика. - М.:ИНФРА-М, 2011.-540 с

22. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения // СПб.: 2011- 400 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

История создания и основные принципы Европейского банка реконструкции и развития, его организационная структура и формирование ресурсов. Кредитно-инвестиционная политика этого банка. Характеристика его деятельности и политика в отношении России.

курсовая работа , добавлен 05.12.2011

История введения единой европейской валюты. Образование Европейского экономического и валютного союза. Сущность введения евро. Роль Европейского Центрального банка как неотъемлемой части процесса перехода к евро. Преимущества и недостатки единой валюты.

реферат , добавлен 25.11.2008

История создания Банка международных расчетов (БМР) как международной финансово-кредитной организации, его функционирование в настоящее время. Цели и направления деятельности БМР, структура его управления. Взаимодействие Центрального Банка России с БМР.

контрольная работа , добавлен 09.12.2016

Институты и их функции в экономике. Понятие институциональной среды. Система органов управления Европейским Союзом. Внутренняя организация Суда ЕС. Европейский парламент, его функции и задачи деятельности. Главные функции Европейского центрального банка.

реферат , добавлен 17.08.2014

Программа Европейского политического сотрудничества, цели и направления ее деятельности. Подписание Маастрихтского договора о создании Европейского союза, последствия данных действий, формирование принципов общей внешней политики и политики безопасности.

статья , добавлен 11.04.2012

Представления о денежно-кредитном регулировании экономики в теориях различных школ. Денежно-кредитные системы ведущих стран мира. Анализ структуры денежно-кредитной системы Сингапура. Влияние денежно-кредитной политики на экономическое развитие страны.

курсовая работа , добавлен 06.01.2014

История создания и основные этапы развития Группы Всемирного банка. Управление деятельностью банка. Цели, стратегии, новые направления деятельности Всемирного банка и его роль в развитии системы международных отношений. Критика деятельности банка.

курсовая работа , добавлен 03.02.2015

Социальная политика Европейского Союза на современном этапе: становление и развитие. Люксембургская стратегия занятости. Основные типы национальных режимов социальной политики. Проблемы функционирования механизма социальной политики Европейского Союза.

курсовая работа , добавлен 30.10.2013

Зарождение и развитие идеи европейского единства. Создание Европейского Союза, его современное состояние, тенденции и перспективы. Создание реально действующей самостоятельной, наднациональной системы права. Углубление европейской политической интеграции.

реферат , добавлен 26.10.2014

Европейский союз и его основные участники. Формирование европейской внешней политики и нововведения в системе европейского политического сотрудничества и соседства. Евросредиземноморское партнерство как союз в экономической и социальной сферах.

Введение 3

1 Формирование единой денежно-кредитной политики в Европе 5

1.1 Образование Европейского экономического и валютного союза 5

1.2 Введение евро 9

1.3 Европейский центральный банк как неотъемлемая часть денежно-кредитной политики Европейского сообщества 14

1.4 Цели и функции ЕЦБ 17

2 Осуществление денежно-кредитной политики в европейском сообществе 23

2.1 Общие принципы денежно-кредитной политики ЕЦБ 23

2.2 Операции на открытом рынке 25

2.3 Постоянно действующие механизмы 28

2.4 Процентные ставки ЕЦБ 30

3 Опыт осуществления единой денежно-кредитной политики 35

3.1 Краткий обзор 35

3.2 Важнейшие события в денежно-кредитной политике ЕЦБ 36

Заключение 44

Список литературы 46

Введение

В XXI веке мир вступил в эпоху глобализации. Она представляет собой высший этап международной взаимозависимости, охватывает процессы интеграции в сферах финансов, производства и международной торговли. Почти повсеместно последние десятилетия ознаменовались устойчивым ростом интереса различных стран мира, независимо от уровня их экономического развития, к процессам экономической и валютной интеграции. Многочисленные таможенные союзы и торговые соглашения, консолидация мировых валютных и финансовых рынков являются доказательствами интенсификации интеграционных процессов, протекающих в мире в начале XXI века.

Актуальность темы исследования определяется сложными экономическими и политическими реформами, идущими в настоящее время в России и требующими как мобилизации финансовых ресурсов, так и их эффективного использования. В связи с этим для развития и модернизации российской экономики, для обоснования её интеграционной стратегии, особый интерес представляет изучение опыта, особенностей и проблем формирования Европейского экономического и валютного союза, денежно-кредитной системы ЕС, а также монетарной политики его главного регулирующего денежного центра - Европейского центрального банка. Данная курсовая работа концентрирует свое внимание на изучении наднациональной части денежно-кредитной системы ЕС, которая реализует единую денежно-кредитную политику (ДКП) на всем пространстве ЕС. Безусловно, образование Европейской валютной системы и ее последующая трансформация в Европейский валютный союз (ЕВС) на сегодня является высшим достижением европейских стран в реализации интеграционных проектов.

Основными целями курсовой работы являются:

изучение основных теоретических, экономических и политических проблем, возникающих при формировании единой валютной зоны;

комплексное исследование формирования и функционирования денежно-кредитной системы ЕС, включая ее ведущее звено – Европейский центральный банк, выявление ее сущности и значения в международных экономических отношениях;

Для достижения поставленных целей в работе определены следующие задачи:

провести сравнительный анализ теоретических моделей формирования валютных курсов и моделей открытой экономики;

проанализировать организацию деятельности ЕЦБ;

выявить особенности денежно-кредитной политики ЕЦБ;

1 Формирование единой денежно-кредитной политики в Европе

1.1 Образование Европейского экономического и валютного союза

1 января 1999 г. в рамках Европейского союза (ЕС) созданы Европейский экономический и валютный союз (ЭВС) и введена единая валюта для стран-членов ЭВС под названием евро, которая в течение определённого срока заменила национальные валюты соответствующих стран (ныне это 12 стран).

Это событие является закономерным, весьма важным и в определенном смысле завершающим этапом в развитии западноевропейского интеграционного процесса, начало которому положил Римский договор, подписанный 25 марта 1957 г., о создании Европейского экономического сообщества («Общего рынка») в составе шести стран: Франции, Германии, Италии, Бельгии, Нидерландов, Люксембурга. С тех пор процесс интеграции в Европе, несмотря на немалые трудности и противоречия, в целом успешно развивался как вширь (с 6 до 15 стран), так и в глубь (по направлению к главной цели - формированию единого экономического пространства, в котором осуществлялось бы, независимо от национальных границ, свободное движение товаров, капиталов и людей и действовали равные для всех субъектов хозяйственной деятельности условия конкуренции на общем, т.е. объединенном рынке).

Чтобы размышлять о будущем европейской валюты, необходимо рассмотреть первые шаги к Европейскому валютному союзу; причины возникновения, проблемы создания и функционирования первой модели европейской валютной системы.

Принцип общего рынка, на котором основывалось ЕЭС, предполагает для свободного обращения товаров и капитала если не общую валюту, то, по меньшей мере, значительную стабильность валютных курсов. Нестабильность валютных курсов делала неопределенными условия конкуренции и по этой причине дестабилизировала торговые отношения. Кроме того, стабилизация валютных курсов необходима для координации экономической политики стран-участниц союза. Едва ли мыслимо рассматривать согласованную политику подъема экономики или совместные действия по борьбе с инфляцией, когда валютная нестабильность нарушает чьи-то усилия или создает преимущество в пользу одних и наносит ущерб другим. Таким образом, достижение валютного союза являлось одним из условий дальнейшего прогресса в европейской экономической интеграции.

Экономическая ситуация в начале 70-х подталкивала ЕЭС к созданию Европейского валютного союза. Резолюция Совета Сообществ от 22 марта 1971 года определяила действия, которые следовало предпринять в ходе первого трехлетнего этапа и условия перехода ко второму этапу этого плана экономического и валютного союза. Всякое поступательное движение к валютному союзу должно сопровождаться продвижением к союзу экономическому. Регулирование валютных курсов предполагает параллельную и согласованную эволюцию экономики заинтересованных стран во избежание нежелательных последствий для того или иного партнера.

Первая попытка была предпринята в 1971г. Резолюцией Совета Сообществ, датированной 22 марта 1971 года, для подготовки взаимной обратимости европейских валют по фиксированному курсу было предусмотрено сужение пределов колебаний. Эти пределы были определены в 1% Бреттон-Вулскими соглашениями и были сужены до 0,75% Европейским валютным соглашением, действовавшим с 1958 г. Резолюция 22 марта 1971 года свела их к 0,6%. Но разразившийся международный валютный кризис сделал это соглашение неприменимым.

Резолюция Совета Сообществ, датированная 21 марта 1972 года, приведенная в действие соглашением между управляющими центральных банков от 10 апреля 1972 года, ограничивает 2,25% колебаний между валютами шести стран ЕЭС. Четыре страны-кандидата на вступление в ЕЭС (Великобритания, Ирландия, Дания, Норвегия) немедленно присоединились к этому соглашению. Решение создало между валютами Сообщества особое обязательство: внутри «туннеля», составленного максимальными пределами колебаний по отношению к доллару, европейские валюты обязуются соблюдать пределы «змеи», составленной их специальными пределами колебаний. Каждый день курсы европейских валют остаются внутри «змеи» шириной 2,25%. Сама змея целиком располагается внутри «туннеля», шириной 4,5%, осью симметрии которого является доллар. Однако в дальнейшем она не смогла рассматриваться как элемент системы валютного регулирования Европейского экономического сообщества, т. к. представляла собой лишь островок стабильности, ограниченный некоторыми странами зоны господства немецкой марки.

Другим элементом европейского валютного механизма являлась система интервенций центральных банков в валютах Сообщества. Для соблюдения пределов колебаний, Центральные банки были обязаны координированно производить интервенции на валютных рынках: центральный банк, эмитент наиболее котирующейся валюты, должен покупать на своем рынке самую слабую валюту, а банк, выпускающий самую слабую валюту, - продавать самую сильную валюту, когда есть риск расхождения между курсами более чем в 2,25%.

В 1976 году план поэтапного экономического и валютного союза прекратил свое существование: от него осталась лишь небольшая «зона марки» и различные процедуры согласования и консультаций в экономической и валютной областях. Однако в 1977 году дискуссии по европейскому валютному союзу возобновились.

Страны Европы, несмотря на первый неудачный опыт валютной интеграции, не оставили эту идею, а попытались вторично воплотить ее в жизнь путем создания Европейской валютной системы (ЕВС).

ЕВС, решение о создании которой было принято Европейским Советом 5 декабря 1978г., начала действовать 13 марта 1979г. В нее вошли Германия, Франция, Голландия, Бельгия, Дания, Ирландия, а позднее присоединились Великобритания, Италия, Греция, Испания, Португалия и Люксембург.

ЕВС устанавливает базу соизмерения стоимости, предназначенную стать деньгами - ЭКЮ, и систему стабильных, но упорядочиваемых валютных курсов между странами ЕЭС. ЭКЮ (European Currency Unit - Европейская счетная единица) - центральный элемент Европейской валютной системы. Она была определена как корзина валют. Вес, приданный каждой валюте, отражает относительную долю различных государств-членов в валовом национальном продукте Европейского сообщества и в торговле внутри него, а также их вклад в механизмы краткосрочной валютной поддержки.

В рамках ЕВС для ЭКЮ отводилась роль не просто счетной единицы. 5 декабря 1978 г. на Европейском совете в Брюсселе было предусмотрено движение к «полному и целостному использованию ЭКЮ в качестве резервного средства и средства расчетов». ЭКЮ содержало, (хотя и не полностью) характеристики настоящей валюты:

ЭКЮ являлось полноценным эталоном меры. Именно по отношению к нему объявлялись паритеты или центральные курсы каждой из европейских валют внутри ЕВС. Оно также являлось счетной единицей для всего, что касается ЕВС (валютных механизмов: показателя расхождений, механизмов кредита между центральными банками), а также для экономической и финансовой деятельности, и учета в Сообществе.

ЭКЮ являлось резервным стоимостным активом. Оно выпускалось под обеспечение валютных резервов и являлось объектом выплаты процентов. ЭКЮ были созданы Европейским фондом валютного сотрудничества под депозит государствами-членами 20% ихрезервов в золоте и в долларах в форме перекрестных возобновляемых кредитов. Следовательно, число созданных таким образом ЭКЮ зависело от стоимости этих резервов.

ЭКЮ являлось средством расчетов в операциях между центральными банками стран-членов ЕВС.

ЭКЮ стремилось стать настоящей валютой внутри Европейского экономического сообщества: валютой расчетов, вложений и долговых обязательств. Эта эволюция могла бы дойти до конца лишь в том случае, если бы европейские валютные органы приняли необходимые решения для его превращения в полноценную валюту и установили бы связь между официальным использованием ЭКЮ и его использованием в частной сфере.

Однако ЭКЮ не суждено было занять нынешнее место евро. Большинство стран-участниц высказались против введения единой валюты под названием ЭКЮ, усмотрев в этом взаимосвязь со старинной французской монетой. Поэтому, дабы не давать лишнего повода для межнациональных споров, было принято решение выбрать нейтральное название для валюты, которое устроило бы всех членов ЕВС. В результате было принято решение о введении единой валюты под названием «евро».

1.2 Введение евро

После переговоров в Маастрихте в 1992 г. главами государств-членов ЕВС было принято принципиальное решение о поэтапном реальном формировании Экономического и валютного союза, основанного прежде всего на введении единой европейской валюты. В процес-се построения ЭВС в качестве главных стратеги-ческих целей были названы «независимая единая денежно-кредитная политика, направленная на поддержание ценовой стабильности, и создание единого внутреннего рынка, предполагающего полное снятие ограничений на перемещение ка-питалов».

Главные компоненты ЭВС - единая валюта, получившая наименование «евро», и единый Европейский центральный банк, которые неразрывно связаны друге другом. Подобно тому, как каждая национальная валюта всецело находится под юрисдикцией и контролем соответствующеюго государства в лице центрального банка, так единая, наднациональная валюта непременно требует наличия наднационального, международного органа, который осуществлял бы единую для всего региона денежно-кредитную политику.

Договор, предусматривающий поэтапное продвижение к Валютному союзу, подписан 12 странами в Маастрихте, в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 года.

В январе 1994 г. был создан Европейский валютный институт во Франкфурте-на-Майне, главной целью которого является подготовка к организации Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) и к эмиссии единой валюты - евро.

В декабре 1995 г. на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа введения евро, которая была развита и конкретизирована на заседании того же совета в Дублине в декабре 1996 года.

Эти и ряд других решений, принятые исполнительным органом - Комиссиией Европейских сообществ (КЕС), предусматривают определенные критерии для стран - участниц ЭВС, установленные как "пропускные" для членства в валютном союзе, которые можно рассматривать как показатели "финансового здоровья". Ими являются:

Дефицит госбюджета не должен превышать 3% ВВП;

Государственный долг не более 60% ВВП;

Ежегодный рост цен не выше, чем 1,5% сверх среднего уровня инфляции в трех странах с минимальным уровнем инфляции среди государств-членов ЕС;

- средний размер долгосрочной процентной ставки не выше 2% сверх среднего уровня этих ставок в тех же трех странах;

Соблюдение установленных пределов колебаний между курсами валют (+15%).

Процесс продвижения к валютному союзу ЕС распался на три фазы:

Подготовительная - до 1 января 1996 года, в ходе которой страны-участницы сняли взаимные ограничения на движение платежей и капиталов и начали стабилизацию своих государственных финансов по критериям, установленным ЕС как «пропускные» для членства в валютном союзе.

Организационная - до 31 декабря 1998 года, нацелена на завершение окончательной стабилизации государственных финансов и на формирование правовой и институциональной базы валютного союза. Европейский валютный институт во Франкфурте, функционирующий с 1 января 1994 года, в 1998 году был преобразован в Европейский центральный банк (ЕЦБ). Приняты конкретные решения в отношении денежной и валютной политики: на сессии в Дублине в декабре 1996 года решено, что евро получает статус официальной денежной единицы стран-участниц вместо их национальных валют. Соответственно в евро пересчитаны все частные и государственные активы и пассивы при сохранении для субъектов хозяйства платежных условий ранее заключенных контрактов. Пересчет в евро сумм в национальных валютах осуществляется с точностью до шести знаков после запятой. Паритет пересчета экю в евро установлен в пропорции 1:1. Форсируется подготовка к новой валюте в странах-участницах, особенно в административных органах, банках и других финансовых институтах. Но вся экономическая жизнь продолжает существовать на основе национальных валют.

Финальная. Первый этап этой фазы был рассчитан на период с 1 января 1999 года по 31 декабря 2001 года. Официальная аббревиатура евро - EUR была утверждена International Standards Organization (ISO) и будет использоваться во всех коммерческих и финансовых организациях. Жёстко и необратимо зафиксированы курсы национальных валют стран-участниц по отношению к евро:

Таблица 1 - Курсы европейских валют к ЕВРО, установленные Советом Европейского Союза на уровне министров финансов 31.12.1998 г

Наименование валюты	Код валюты	Курс за 1 евро
Австрийский шилинг
Бельгийский франк
Ирландский фунт
Испанская песета
Итальянская лира
Люксембургский франк
Немецкая марка
Нидерландский гульден
Португальское эскудо
Финляндская марка
Французский франк
Греческая драхма

Источник: www . finmarket . ru

Евро становится самостоятельной полноправной денежной единицей. На этом этапе оно существовало только в безналичной форме. Хозяйствующие субъекты начали расчеты и операции в евро. Компании, наиболее связанные с внешней торговлей, европейской и международной предпочли как можно скорее перевести свои операции в режим евро. Государственные органы продолжали активную подготовку к переходу на евро, а также осуществляли информационное обеспечение этой подготовки. На данной стадии параллельно и равноправно функционировали и евро, и национальные валюты.

Вторым, заключительным этапом третьей фазы перехода к валютному союзу ЕС стал полный переход на евро. После 31 декабря 2001 года все счета, которые до тех пор выражались в национальных валютах участвующих стран стали в обязательном порядке конвертироваться по официальным курсам в евро.

С 1 января 2002 года в течение срока, который каждая страна определила самостоятельно, в обращение вводятся банкноты семи номиналов - 5, 10, 30, 50, 100, 200 и 500 евро, и монеты восьми номиналов - 1 и 2 евро, а также 1, 2, 5, 10, 20 и 50 евроцентов, замещающие прежние банкноты и монеты в национальных денежных единицах. В течение определенного срока старые национальные банкноты и монеты могут обращаться наравне с евро. После представленных в таблице 2 дат евро стал единственным законным платёжным средством в соответствующих странах.

Таблица 2 - Порядок и сроки обмена европейских валют на ЕВРО

Государство	Дата вывода национальной валюты из обращения	Завершение обмена национальной валюты на евро банками	Завершение обмена национальной валюты на евро Центральным Банком Евросоюза
		Не установлен	Не ограничен
			Не ограничен
Финляндия		Определяется индивидуально

Германия			Не ограничен
Нидерланды
		Не установлен
Ирландия			Не ограничен
		Не установлен
Люксембург			Не ограничен
Португалия
			Не ограничен

Источник: www . finmarket . ru

Основные принципы, связанные с переходом к единой валюте состояли в следующем:

Принцип непрерывности контрактов, который заключается в том, что 1)введение евро не ведёт к изменению каких-либо условий, зафиксированных в юридических документах, и не может служить предлогом для одностороннего изменения или отмены этих документов; 2) любые платежные обязательства, выраженные в евро или в национальных денежных единицах данной страны-участницы, могут погашаться должником в этой стране либо в евро, либо в национальной валюте.

С 1 января 1999 гола по 31 декабря 2001 года принцип свободы выбора для участников сделок (национальная валюта или евро). При этом по отношению к участникам недопустимо в данном случае ни принуждение, ни запрещение со стороны государств-членов новой валютной системы. Это означает, что в новых контрактах и во всех связанных с ними документах может использоваться (по договоренности сторон) любая деноминация.

1.3 Европейский центральный банк как неотъемлемая часть денежно-кредитной политики Европейского сообщества

Помимо внесенного капитала 12 НЦБ ЕВС перевели на счета ЕЦБ валютные резервы на сумму 40 млрд. евро. Передача валютных резервов также проведена пропорционально доле каждой страны в капитале ЕЦБ. Взамен каждый национальный центральный банк был кредитован ЕЦБ денежными требованиями в евро-эквиваленте за их дополнительный валютный вклад. Причем 15% этих вкладов были внесены монетарным золотом, а оставшиеся 85% в долларах США и японских йенах. Любая другая страна ЕС, пожелавшая присоединиться к евро, должна прежде всего отвечать критериям присоединения (конвергенции). При этом ЕЦБ обязан дать свое заключение о степени соответствия данной страны критериям присоединения.

Таблица - Доля национальных центральных банков в капитале ЕЦБ

Источник: www . finmarket . ru

На Совет управляющих возлагаются следующие функции:

разрабатывать важнейшие направления деятельности и принимать необходимые решения, обеспечивающие выполнение задач, возложенных на Евросистему;

определять денежно-кредитную политику для зоны евро, включая ассигнования, решения, касающиеся промежуточных денежно-кредитных ориентиров (целей), основных процентных ставок и резервов в Евросистеме, и устанавливать необходимые ориентиры для их реализации;

рассматривать и утверждать годовой отчет ЕЦБ.

1.4 Цели и функции ЕЦБ

поддержание совместно с национальными центральными банками ЕС стабильного функционирования платежной системы Еврозоны;

защита и обеспечение покупательной способности евро;

поддержание макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе;

содействие бесперебойному функционированию и развитию банковской системы ЕС.

Стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ держится на двух столпах, по существу на двух подходах (two-pillar approach).

основные операции по рефинансированию (MROs - main refinancing operations) сроком до 14 дней;

долгосрочные рефинансирования (LTROs - longer-term refinancing operations) от одного до трех месяцев;

залоговые кредиты (операции класса РЕПО);

кредиты "овернайт" (однодневные кредиты) и др.

2 Осуществление денежно-кредитной политики в европейском сообществе

2.1 Общие принципы денежно-кредитной политики ЕЦБ

Задачу ЕЦБ можно сформулировать следующим образом: в целях поддержания ценовой стабильности в среднесрочной перспективе Совет управляющих ЕЦБ должен влиять на конъюнктуру денежного рынка и, следовательно, на уровень краткосрочных процентных ставок. При этом центральному банку постоянно приходится действовать в условиях практически полной непредсказуемости, причем как в отношении потенциальных источников шоковых явлений в экономике, так и в отношении существования причинно-следственных связей, прямых и косвенных, между различными макроэкономическими переменными. С учетом всех перечисленных выше обстоятельств можно попробовать выделить несколько главных особенностей успешной денежно-кредитной политики.

Во-первых, как подчеркивалось, денежно-кредитная политика будет намного эффективнее, если она будет жестко фиксировать инфляционные ожидания. Для этого центральному банку нужно определить свою цель, разработать и последовательно применять на практике порядок проведения денежно-кредитной политики, а также четко и ясно информировать об этом общественное мнение. Только таким путем можно завоевать высокий уровень доверия, без которого невозможно воздействовать на ожидания экономических субъектов.

Во-вторых, поскольку передаточный механизм срабатывает с определенной задержкой, изменения, которые вносятся в денежно-кредитную политику сегодня, проявятся в уровне цен лишь по прошествии нескольких кварталов или даже лет. Это означает, что центральные банки должны ясно понимать, какую политику им нужно проводить сегодня, чтобы обеспечивать ценовую стабильность в будущем, когда передаточный механизм сработает. В этом смысле денежно-кредитная политика должна быть рассчитана на перспективу.

Поскольку из-за задержек в работе передаточного механизма денежно-кредитная политика не в состоянии амортизировать непредвиденные краткосрочные последствия шоковых явлений для ценовой стабильности (вызванные, например, изменением цен на сырьевые товары на мировом рынке), определенная волатильность краткосрочных показателей инфляции становится неизбежной. Кроме того, с учетом сложной механики передаточного процесса при прогнозировании последствий денежно-кредитной политики всегда присутствует большая доля неопределенности. По этим причинам денежно-кредитная политика должна быть нацелена на среднесрочную перспективу, чтобы не допускать излишнего вмешательства в развитие реальной экономики и не привносить в нее ненужную волатильность.

И, наконец, как и в случае с любым другим центральным банком, в деятельности ЕЦБ неизбежно присутствует значительный элемент неопределенности, в том числе, в отношении достоверности экономических показателей, структуры экономики и порядка работы передаточного механизма денежно-кредитной политики. Поэтому успешная денежно-кредитная политика должна строиться на широкой основе, с использованием всей необходимой информации, позволяющей составить правильное представление о том, под влиянием каких факторов происходят те или иные изменения в экономике. Успешная денежно-кредитная политика не может опираться на какую-то одну экономическую модель.

ЕЦБ утвердил и провозгласил стратегию денежно-кредитной политики, призванную обеспечить последовательный и систематический подход к принятию решений в области денежно-кредитной политики. В основе данной стратегии лежат вышеперечисленные общие принципы с тем, чтобы центральный банк мог выполнить поставленные перед ним задачи. Цель стратегии – обеспечить всеобъемлющую нормативно-правовую базу для принятия решений о необходимом уровне процентной ставки по краткосрочным кредитам.

Первый элемент стратегии ЕЦБ в области денежно-кредитной политики касается количественного определения ценовой стабильности. Кроме того, эта стратегия также предусматривает определенный порядок, согласно которому Совет управляющих обязан провести оценку всей необходимой информации и аналитических отчетов для принятия решений о перспективах денежно-кредитной политики и, таким образом, обеспечить поддержание ценовой стабильности. С этой целью стратегия также предусматривает определенный порядок разъяснения принимаемых решений общественности в простой и доступной форме. В последующих разделах данной главы эти элементы стратегии рассматриваются более подробно.

2.2 Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке вЕвросистеме можно разделить следующие четыре категории всоответствии с их целями,периодичностью и порядкомпроведения: основные операции порефинансированию, долгосрочныеоперации по рефинансированию,корректировочные и структурныеоперации.

Основныеоперации по рефинансированиюявляются главными операциямиЕвросистемы на открытом рынке.Они играют ключевую роль вуправлении процентными ставками,регулировании уровня ликвидностина рынке и обозначении позициибанка в рамках денежно-кредитнойполитики (при помощи основнойставки рефинансирования,устанавливаемой Советомуправляющих). Они также являютсяосновным источником ликвидностидля банковской системы.

Основныеоперации по рефинансированиюосуществляются в децентрализованном порядке силами национальных центральных банков.

Основные операции по рефинансированию – это операции по предоставлению ликвидности, которые проводятся каждую неделю. В 2003 году Совет управляющих решил с марта 2004 года сократить сроки этих операций с двух недель до одной недели. Основные операции по рефинансированию осуществляются путем проведения стандартных аукционов. С учетом специфики работы операционных механизмов Евросистемы, «стандартными» называются аукционы, проводимые в соответствии с заранее объявленным графиком, причем продолжительность аукциона с момента его объявления до подведения итогов составляет 24 часа. Все контрагенты, удовлетворяющие квалификационным критериям, могут принимать участие в этих операциях. В принципе, все кредитные учреждения, находящиеся на территории Еврозоны, являются потенциальными контрагентами. Аукционы в Евросистеме могут проводиться с фиксированными или плавающими ставками. В первом случае процентная ставка заранее фиксируется Советом управляющих, а контрагенты заявляют те суммы, на которые они готовы заключить сделки по фиксированной ставке. Во втором случае контрагенты заявляют как суммы сделок, так и процентные ставки, по которым они готовы заключить такие сделки. При проведении аукциона с плавающими ставками Совет управляющих может установить минимальную ставку, чтобы обозначить направление денежно-кредитной политики.

При проведении обоих видов аукционов ЕЦБ определяет объем предоставляемых ликвидных средств. На аукционах с фиксированной ставкой эта сумма обычно распределяется пропорционально между всеми участниками аукциона с учетом объема заявок и выделяемых ликвидных средств. При проведении аукционов с плавающими ставками в первую очередь удовлетворяются заявки по наивысшей ставке, а затем остальные заявки в порядке убывания ставок, пока их сумма не достигнет общего объема выделяемой ликвидности. Заявки по наименьшей приемлемой ставке, «предельной ставке распределения», удовлетворяются частично, в соответствии с решением ЕЦБ об общем объеме предоставляемой ликвидности. При этом ликвидность предоставляется по ставке, указанной в каждой частично удовлетворяемой заявке.

С начала 1999 года до июня 2000 года основные операции по рефинансированию в Евросистеме проводились в форме аукционов с фиксированными ставками. С 27 июня 2000 года основные операции по рефинансированию проводятся в форме аукционов с плавающими ставками, при этом устанавливается минимальная ставка аукциона и применяется процедура нескольких ставок. Причиной изменения послужило значительное превышение спроса над предложением при проведении операций по рефинансированию с фиксированной ставкой, что привело к возникновению существенной постоянной курсовой разницы между ставками денежного рынка и фиксированной ставкой операций по рефинансированию в начале 2000 года. Эта курсовая разница в свою очередь поддерживалась в немалой степени ожиданиями дальнейшего повышения процентных ставок ЕЦБ, особенно весной 2000 года. Из-за курсовой разницы между рыночными ставками и основной ставкой рефинансирования ЕЦБ банкам стало выгодно получать средства у центрального банка, что привело к значительному увеличению объемов их заявок. При проведении аукционов с плавающими ставками у банков, наоборот, нет оснований завышать объемы заявок, поскольку, чем больше объем ликвидности они получают, тем больше им придется за это заплатить.

Однако в случае аукционов с плавающими ставками возникла другая проблема в связи с определением уровня минимальной ставки. В некоторых случаях общая сумма сделанных на аукционах заявок была ниже суммы, необходимой для постоянного поддержания требуемых резервов (занижение объемов заявок). Поскольку такие случаи также были вызваны широкомасштабными спекуляциями на процентных ставках, Совет управляющих решил изменить с марта 2004 года порядок работы своих операционных механизмов.

Долгосрочные операции по рефинансированию. Помимо еженедельных операций порефинансированию, в рамкахЕвросистемы проводятсяежемесячные операции порефинансированию со сроками втри месяца. Эти операциипредназначены для обеспеченияликвидности банковской системы втечение более длительных сроков.Смысл подобных операций в том,чтобы, с одной стороны, устранитьнеобходимость поддерживатьобщий уровень ликвидности наденежном рынке каждую неделюили каждые две недели, а, с другой,– обеспечить контрагентам доступ кдолгосрочному рефинансированию.Как и основные операции порефинансированию, этидолгосрочные операции проводятсяв децентрализованном порядке ввиде стандартных аукционов, вкоторых могут принимать участиевсе контрагенты, отвечающиеквалификационным критериям.

2.3 Постоянно действующие механизмы

Как уже отмечалось выше, в рамках Евросистемы денежно-кредитная политика реализуется в том числе через установление процентных ставок для постоянно действующих механизмов. Благодаря постоянно действующим механизмам, контрагенты, если у них возникает такая потребность, могут привлекать или депонировать ликвидные средства на срок «овернайт», т.е. до начала следующего рабочего дня. Контрагенты, при условии, что они удовлетворяют установленным требованиям, могут воспользоваться двумя постоянно действующими механизмами: резервным механизмом ломбардного («овернайт») кредитования и депозитным механизмом. Банкам не выгодно прибегать к услугам постоянно действующих механизмов, поскольку, по сравнению с рыночными ставками, предлагаемые ими ставки выглядят мало привлекательно.

На Графике 1 показаны среднесуточные объемы кредитов и депозитов «овернайт», которые проходили через постоянно действующие механизмы в период с января 1999 года по июнь 2003 года. В большинстве случаев эти объемы не превышали один миллиард евро, что дает основания полагать, что использование этих механизмов для привлечения или депонирования ликвидных средств ограничивается исключительными обстоятельствами. Примерами таких исключительных обстоятельств могут служить введение евро в начале 1999 года и наступление 2000 года, что объясняет относительно высокую интенсивность использования резервного механизма ломбардного кредитования в отчетные периоды, которые закончились в феврале 1999 года и январе 2000 года, соответственно.

График 1

График 2

Источник: Денежно-кредитная политика ЕЦБ. //Франкфурт-на-Майне, Германия. – 2004.

На Графике 2 показан типичный случай обращения к постоянно действующим механизмам в течение отчетного периода. Как можно заметить на графике, постоянно действующие механизмы наиболее активно используются в конце отчетного периода. Это объясняется действием в системе минимальных резервов механизма усреднения, который дает возможность кредитным учреждениям накапливать у себя ежедневный дефицит или избыток ликвидности, а затем либо ускорить формирование требуемых резервов, либо отложить их формирование на конец отчетного периода. Как уже отмечалось выше, требуемые резервы становятся обязательными лишь в последний день отчетного периода, когда исчезает возможность компенсировать дефицит или излишек ликвидности за счет сальдо с противоположным значением в рамках одного и того же отчетного периода.

2.4 Процентные ставки ЕЦБ

Приоритетной задачей Европейского Центробанка является удержание гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) на уровне менее 2% в год. Отсюда следует вторичность всех остальных макроэкономических параметров, таких как курс евро, экономический рост, безработица и т.д. Однако, как показала практика, реализовать данную установку в полной мере оказалось не так уж просто. Как правило, инфляция превышала предельно допустимый порог.

График 3 - Гармонизированного индекс потребительских цен (HICP)

http://kf-news.ru/

Основными инструментами монетарной политики ЕЦБ являются процентные ставки и операции по предоставлению/изъятию ликвидности.

несколько видов процентных ставок

График 4 – Виды процентных ставок

http://kf-news.ru/

Депозитарная ставка является инструментом абсорбации излишней ликвидности. Это процент, который платит ЕЦБ на избыточные резервы кредитных учреждений, размещенные на его счетах. Увеличение ставки стимулирует банки хранить средства в ЕЦБ и тем самым оттягивает их с рынка. Уменьшая ставку, ЕЦБ добивается обратного эффекта, хранить деньги на его счетах становится менее выгодно, и банки ищут возможность более эффективного вложения средств. Депозитарная ставка является нижней границей процентных ставок «overnight» (меньше никто не предложит, так как всегда можно обратиться к ЕЦБ).

Предельная ставка кредитования это тот процент, под который ЕЦБ предоставляет средства, для поддержания краткосрочной ликвидности. Как правило, используется для покрытия резервных требований, и играет штрафную функцию, т.к. к этому инструменту прибегают, когда не удалось найти средства на несколько более дешевом межбанковском рынке. Предельная ставка кредитования служит верхней границей процентных ставок «overnight».

Между депозитарной и предельной ставкой кредитования находится основной инструмент управление рынком – ставка рефинансирования. Основная задача ставки – регуляция процента межбанковского кредитования Euribor.

Euribor это средневзвешенная ставка, по которой 57 ведущих европейских банков заимствуют фонды от друг друга. Вычисляется ставка следующим образом. Каждый день, представитель компании Reuters, опрашивает соответствующие банки и узнает их котировки предложения процентных ставок. При этом 15% самых высоких и самых низких ставок отбрасываются, а на основе оставшихся вычисляется среднее арифметическое. Euribor определяется и публикуется ежедневно, приблизительно в 11:00 Центрально-европейского времени.

Существует 15 ставок Euribor, с разным сроком погашения (от одной недели, до 12 месяцев). Уровень ставки определяется спросом и предложением и ЕЦБ играет в этом процессе ведущую роль.

Раз в неделю ЕЦБ проводит аукцион (main refinancing operations) по размещению средств по фиксированной ставке рефинансирования. Сделки проводятся на условиях обратного выкупа (РЕПО), срок сделки две недели. Объем предоставляемых средств заранее не известен и заявки удовлетворяются пропорционально. Естественно, ЕЦБ стремится не допускать существенной нехватки средств, равно как и избытка. Данная политика дает соответствующий результат. Как видно из графика ниже, ставка Euribor практически точно следует за ставкой ЕЦБ:

График 4 – Ставка Euribor и ЕЦБ

http://kf-news.ru/

Кроме этого, используются удлиненные операции по рефинансированию (longer-term refinancing operations) - сделки РЕПО со сроком действия в три месяца. Осуществляются национальными центральными банками входящими в ЕЦБ, раз в месяц, путем проведения стандартных аукционов с целью обеспечения дополнительных средств для рефинансирования.

График 4 – Ставка Euribor и ЕЦБ - Результат операций по предоставлению ликвидности можно увидеть чуть ниже:

Источник - http://kf-news.ru/

Как хорошо видно из графика, понижение ставок, которое началось в октябре прошлого года, сопровождалось активным вливанием ликвидности. В последнее время объемы предоставляемых средств снижались, однако только что (24.06) на специальном (разовом) аукционе, ЕЦБ предоставил рекордный объем средств – 442 млрд. евро, сроком на один год, решая, таким образом, проблему ликвидности.

Кроме этого, с целью сглаживания непредвиденных колебаний на денежном рынке, используются т.н. регулирующие операции (fine-tuning operations) и структурные операции (structural reverse operations), которые впрочем, имеют довольно незначительные объемы и серьезного влияния на рынок не имеют.

Итак, мы только что рассмотрели основные инструменты монетарной политики ЕЦБ – процентные ставки и операции на открытом рынке. Предоставляя значительные объемы ликвидности, по конкурентоспособным ставкам, ЕЦБ эффективно влияет на рынок, добиваясь соответствующих настроений на межбанковском рынке кредитования. В настоящее время ставка рефинансирования установлена на уровне в один процент и как утверждает представитель ЕЦБ Эвальд Новотны: «ЕЦБ до конца года более не изменит базовую ставку».

Таким образом, каких-то существенных изменений политики ЕЦБ в ближайшее время ожидать не приходится. Деньги поступили в экономику, и будем надеяться, что этого будет достаточно.

3 Опыт осуществления единой денежно-кредитной политики

В данной главе представлен опыт осуществления денежно-кредитной политики в Еврозоне с 1999 года. За этот период Еврозона пережила целый ряд экономических потрясений, причины, масштабы и интенсивность которых в разное время были различными. В этих обстоятельствах Совет управляющих принимал решения по вопросам денежно- кредитной политики, руководствуясь, в первую очередь, необходимостью поддержания ценовой стабильности в среднесрочной перспективе.

3.1 Краткий обзор

С началом Этапа III в создании ЭВС в 1999 году осуществление денежно-кредитной политики было нацелено на решение главной задачи – поддержание ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. При оценке рисков для ценовой стабильности в Еврозоне Совет управляющих всегда использовал механизмы, лежащие в основе стратегии денежно-кредитной политики, что предполагало проведение комплексного анализа тенденций в области экономического развития и денежного обращения в Еврозоне.

В первые годы существования Валютного союза заседания Совета управляющих для рассмотрения позиции ЕЦБ в рамках денежно-кредитной политики созывались раз в две недели. Но в ноябре 2001 года Совет управляющих постановил, что в дальнейшем – по регламенту – рассмотрение позиции ЕЦБ в рамках денежно-кредитной политики будет проводиться только на первом заседании каждого месяца. Было также объявлено, что решения по процентным ставкам будут приниматься на том же заседании, а на втором заседании текущего месяца Совет управляющих будет рассматривать, в основном, вопросы, связанные с другими задачами и обязанностями ЕЦБ и Евросистемы.

В целом же, в период с января 1999 года по июнь 2003 года прослеживаются три этапа, отражающие эволюцию денежно- кредитной политики. В начале 1999 года под воздействием негативных факторов, которые проявились в странах Еврозоны еще в 1998 году, возросла угроза ценовой стабильности в Еврозоне в виде снижения цен. Совет управляющих среагировал на это понижением в апреле 1999 года фиксированной ставки по основным операциям рефинансирования до 2,5%

Затем, в период с лета 1999 года до конца 2000 года, на фоне устойчивого экономического роста, повышения цен на импортные товары (обусловленного ростом цен на нефть и снижением обменного курса) и существенного увеличения денежной массы стали набирать силу инфляционные тенденции. В этих условиях Совет управляющих постепенно повысил ключевые процентные ставки в общей сложности на 225 базовых пунктов с ноября 1999 года по октябрь 2000 года.

Затем, после периода полной неопределенности в конце 2000 года, весной 2001 года стали появляться все новые и новые признаки того, что инфляционные тенденции пошли на спад. В основном, смягчению инфляционных тенденций способствовало снижение темпов экономического роста и укрепление обменного курса евро в связи с существенным изменением конъюнктуры на финансовых рынках и крайне неопределенной геополитической обстановкой. В этих условиях Совет управляющих постепенно понизил ключевые процентные ставки ЕЦБ на 275 базовых пунктов с мая 2001 года по июнь 2003 года. В следующем разделе подробно рассматриваются те проблемы, которые пришлось преодолевать в течение первых четырех с половиной лет осуществления единой денежно-кредитной политики.

3.2 Важнейшие события в денежно-кредитной политике ЕЦБ

Процесс конвергенции экономик в рамках Этапа III в создании ЭВС успешно завершился, когда 1 января 1999 года ЕЦБ принял полномочия по ведению кредитно-денежной политики в Еврозоне. В странах Еврозоны была обеспечена ценовая стабильность, благодаря чему Совет управляющих в первые дни работы Банка мог позволить себе установить процентные ставки на весьма низком уровне. В первый раз процентная ставка по основным операциям по рефинансированию была установлена на уровне 3%, а ставки по ломбардному кредитованию и депозитному механизму – на уровне 4,5% и 2%, соответственно. Эти ставки были объявлены 22 декабря 1998 года после того, как 3 декабря НЦБ всех стран – первоначальных участниц Еврозоны провели согласованное снижение ключевых процентных ставок.

В первом квартале 1999 года цены оставались практически на прежнем уровне, в основном, вследствие более ранних, позитивных изменений в конъюнктуре предложения в экономике, в частности, падения цен на нефть и либерализации в секторе услуг. В начале 1999 года инфляция по СИПЦ составляла менее 1%. При низких уровнях инфляции возникла угроза замедления темпов экономического роста в результате ослабления спроса во внешней торговле, вызванного азиатским кризисом в конце 1997 года и снижением доверия, которое произошло вслед за паникой на финансовых рынках после кризиса в России летом 1998 года. Таким образом, становилось все более очевидным, что главная угроза для ценовой стабильности в среднесрочной перспективе была связана с наступлением экономического спада. Но в то же время по некоторым признакам можно было предположить, что экономического спада все-таки не произойдет. Несмотря на ослабление экономической конъюнктуры, доверие потребителей оставалось относительно высоким.

В дальнейшем стало очевидно, что, начиная с лета 1999 года, т.е. во второй половине этого года, и в 2000 году должно произойти существенное повышение темпов экономического роста. Действительно, в это время большая часть реальных экономических показателей свидетельствовала в пользу предстоящего подъема в экономике.

В этих условиях рост цен на импортные товары вызвал повышение цен на внутреннем рынке в Еврозоне. Изменения конъюнктуры предложения и спроса на нефтяном рынке вызвали устойчивый рост цен на нефть в период с середины 1999 года по конец 2000 года, а обменный курс евро в это время существенно снизился. Как следствие, за этот период в Еврозоне постепенно выросла инфляция по СИПЦ в годовом исчислении, превысив 2%, то есть верхний предел по принятым ЕЦБ нормам ценовой стабильности. В этот период времени показатели инфляции по СИПЦ, за исключением цен на непереработанные продукты питания и энергоносители, оставались на сравнительно низком уровне, несмотря на оживленный экономический рост. Однако все более актуальными становились опасения по поводу того, что повышение импортных цен может привести к вторичным инфляционным последствиям в виде роста заработной платы и потребительских цен, что в свою очередь усугубит обеспокоенность общественности по поводу темпов роста инфляции в долгосрочной перспективе.

Другой причиной для беспокойства стало дальнейшее значительное увеличение денежной массы в конце 1999 года и начале 2000 года, которое в итоге превысило 6%. Затяжная валютная экспансия означала, что происходит постепенное накопление избыточной ликвидности. Кроме того, ежегодный прирост займов частному сектору по-прежнему оставался на уровне приблизительно 10%. В этой обстановке в период с ноября 1999 года по октябрь 2000 года Совет управляющих поэтапно повысил ключевые процентные ставки ЕЦБ в общей сложности на 225 базовых пунктов. В результате этих решений минимальная конкурсная ставка по основным операциям рефинансирования составила на конец 2000 года 4,75%, а ставки по депозитному механизму и ломбардному кредитованию - 3,75% и 5,75%, соответственно.

Продолжавшееся с конца 1998 года постоянное снижение курса евро привело к тому, что обменный курс все менее соответствовал здоровым макроэкономическим параметрам, установленным для Еврозоны, что могло вызвать существенный дисбаланс, который отрицательно сказался бы на мировой экономике и ценовой стабильности в Еврозоне. Поэтому на совещании «Большой семерки» 22 сентября 2000 года был рассмотрен вопрос о снижении курса евро и, по инициативе ЕЦБ, было принято решение о проведении ЕЦБ и органами валютного регулирования США, Японии, Великобритании и Канады согласованной интервенции на валютных рынках. Затем, в начале ноября, ЕЦБ самостоятельно провел еще одну интервенцию. В результате этих интервенций к концу 2000 года падение обменного курса евро было остановлено.

Из-за повышения цен на непереработанные пищевые продукты, вызванного распространением эпидемии «коровьего бешенства», в начале 2001 года продолжался рост инфляции по СИПЦ, который к маю достиг своего пикового уровня в 3,4% в годовом исчислении (позднее этот показатель был пересмотрен в сторону понижения до 3,1%). Одновременно с этим ускоренными темпами росла заработная плата, что способствовало повышению уровня инфляции по СИПЦ, за исключением цен на непереработанные пищевые продукты, электроэнергию и энергоносители.

Краткосрочный рост цен в определенном смысле противоречил реальным тенденциям в экономике. Уже в конце 2000 года в мировой экономике появились признаки спада. Первые симптомы ослабления экономической конъюнктуры в США, которые стали очевидными после обвала биржевых котировок с пиковых значений, зарегистрированных в начале 2000 года, и ухудшение ситуации в Японии, стали причиной усиливающихся сомнений в перспективах роста мировой экономики.

В Еврозоне в начале 2001 года тоже появились признаки ухудшения экономической конъюнктуры. Более того, все имевшиеся в распоряжении ЕЦБ в конце 2000 года и начале 2001 года прогнозы указывали на постепенное снижение темпов роста реального ВВП в Еврозоне до уровней, начиная с которых в 2001 году в этой тенденции мог наступить «перелом». Кроме того, факторы риска по этим прогнозам должны были усугубить снижение темпов роста, что отражало ухудшение перспектив в мировой экономике.

В начале 2001 года продолжилось снижение темпов роста М3; годовой прирост по М3 оставался ниже референтного уровня вследствие значительного ослабления экспансии по большинству ликвидных компонентов (в том числе, по «узкому» агрегату М1), что, по всей вероятности, было проявлением последствий повышения ключевых процентных ставок ЕЦБ с ноября 1999 года. Кроме того, с начала 2001 года замедлились темпы роста займов частному сектору в годовом исчислении.

В общем, развитие событий в денежно-кредитной сфере и ожидавшееся дальнейшее снижение темпов экономического роста свидетельствовали об ослаблении инфляционных тенденций. В этих обстоятельствах Совет управляющих принял решение понизить ключевые процентные ставки ЕЦБ на 25 базовых пунктов 10 мая и затем 30 августа 2001 года.

Террористические акты, произошедшие в Соединенных Штатах Америки 11 сентября 2001 года, усугубили неопределенность в экономике и подорвали доверие, что могло привести к резкому ухудшению экономической конъюнктуры. С учетом того, что перспективы роста экономики в Еврозоне стали ухудшаться еще до терактов, представлялось, что в этих обстоятельствах риски снижения экономического роста должны были усилиться, а инфляционные тенденции должны были пойти на спад. После состоявшегося 17 сентября 2001 года внеочередного совещания в формате телеконференции Совет управляющих понизил ключевые процентные ставки ЕЦБ на 50 базовых пунктов. Аналогичные меры были приняты Федеральной резервной системой США и другими центральными банками по всему миру. Это решение стало примером чрезвычайных мер в чрезвычайных обстоятельствах и отражало убежденность в том, что в ответ на общее для всех глобальное потрясение были необходимы оперативные и согласованные меры.

После терактов стало еще более очевидно, что во второй половине 2001 года и в начале 2002 года в Еврозоне сохранится слабая экономическая конъюнктура. Одновременно, шоковые последствия потрясений, вызвавших общее повышение цен в связи с подорожанием нефти и падением курса евро в 1999-2000 годах, а также ростом цен на пищевые продукты в начале 2001 года, стали постепенно терять свою остроту.

Более того, существенный прирост денежной массы не расценивался как сигнал, предупреждающий об опасности роста цен. Продолжавшееся падение биржевых котировок с пиковых значений, зарегистрированных в начале 2000 года, фактически заставило многих инвесторов перевести свои средства в более надежные и ликвидные краткосрочные активы. Эта тенденция лишь усилилась после террористических актов 11 сентября 2001 года в Соединенных Штатах, которые усугубили обстановку неопределенности на финансовых рынках. Тот факт, что замедлились темпы роста кредитования частного сектора, также развеял опасения по поводу возможного роста цен в конце 2001 года.

С учетом вышеуказанных обстоятельств 8 ноября 2001 года ключевые процентные ставки ЕЦБ были вновь понижены на 50 базовых пунктов. Таким образом, минимальная конкурсная ставка на аукционах по основным операциям рефинансирования составила 3,25%, а ставки по депозитному механизму и ломбардному кредитованию были установлены на уровне 2,25% и 4,25%, соответственно.

В первые месяцы 2002 года казалось, что угроза снижения темпов роста в экономике пошла на спад. В Еврозоне и в мировой экономике по некоторым параметрам наметилось улучшение конъюнктуры. В начале 2002 года в Еврозоне был даже зафиксирован умеренный прирост реального ВВП. Однако, несмотря на распространенные в то время ожидания, что реальный рост экономики начнется во второй половине 2002 года, вопрос о возможных темпах роста продолжал вызывать множество сомнений, не в последнюю очередь потому, что на фондовых рынках сохранялась крайне неустойчивая ситуация, а биржевые индексы оставались низкими.

Опасения по поводу экономических перспектив усилились во второй половине 2002 года. Надежды на подъем в экономике в значительной мере не оправдались. На Ближнем Востоке возросла геополитическая напряженность, что проявилось в повышении цен на нефть. Одновременно с этим возникало все больше сомнений по поводу достоверности финансовой отчетности крупных корпораций. Эти факторы, в сочетании с неоправдавшимися надеждами на рост доходов крупных корпораций, препятствовали повышению котировок ценных бумаг в условиях полной неопределенности в экономике. С учетом этих обстоятельств прогнозируемые темпы экономического роста в Еврозоне были вновь скорректированы в сторону понижения.

Тем не менее, инфляция по СИПЦ в течение 2002 года продолжала оставаться выше 2%. Отчасти это объясняется ростом цен на продовольственные товары, вызванным плохими погодными условиями, и очередным повышением цен на нефть. Кроме того, некоторое инфляционное воздействие оказал переход на наличные евро,15 в особенности в ряде отраслей сектора услуг, хотя, в общем, это воздействие было незначительным. Определенную озабоченность – с точки зрения обеспечения ценовой стабильности в среднесрочной перспективе – вызывал тот факт, что при низком общем уровне экономической активности сохранялись высокие показатели менее волатильных составляющих инфляции и что, несмотря на рост безработицы, по-прежнему продолжала повышаться номинальная заработная плата.

Тем не менее, считалось, что ослабленная экономическая конъюнктура в конце концов будет сдерживать воздействие инфляционных тенденций, поскольку связанные с ростом заработной платы риски вряд ли могли материализоваться в такой обстановке. Кроме того, рост обменного курса евро с весны 2002 года также способствовал ослаблению инфляционных тенденций.

В 2002 году и начале 2003 года быстрыми темпами продолжала увеличиваться денежная масса. Так же как и в 2001 году, это отчасти объяснялось весьма неопределенной ситуацией на финансовых рынках, что сделало краткосрочные ликвидные и менее рискованные финансовые активы еще более привлекательными для инвесторов. Но одновременно это свидетельствовало и об относительно низком уровне процентных ставок в Еврозоне в 2002 году. Тем не менее, с учетом превалировавшей в Еврозоне слабой экономической конъюнктуры и продолжавшегося умеренного роста объемов кредитования, считалось, что инфляционные риски, связанные с существенным увеличением денежной массы, остаются незначительными.

С учетом всех этих обстоятельств Совет управляющих вновь понизил ключевые процентные ставки в период с декабря 2002 г. по июнь 2003 г. в общей сложности на 125 базовых пунктов. Эти меры послужили противовесом различным факторам, оказывавшим негативное воздействие на экономическую конъюнктуру, и повысили вероятность сохранения ценовой стабильности в краткосрочной перспективе. В результате этих решений в июне 2003 г. минимальная конкурсная ставка по основным операциям по рефинансированию достигла 2%. Затем были понижены ставки по ломбардному кредитованию и депозитному механизму до 3% и 1%, соответственно.

1 декабря 2005 г. ЕЦБ впервые за пять лет повысил ставку на 0.25 процентного пункта до 2.25%. До этого в последний раз решение об изменении ставок принималось 5 июня 2003 года - тогда базовая ставка в еврозоне была снижена на 0.5%.

7 декабря 2006 г. она была повышена на 0.25 базисного пункта до 3.5% годовых. 8 марта 2007 г. банк повысил ставку на 0.25 процентного пункта до 3.75% годовых, 6 июня ставка рефинансирования была повышена на 0.25 базисного пункта до 4%. 3 июля 2008 г. ЕЦБ повысил ставку рефинансирования на 0.25% до 4.25%.

8 октября 2008 г. ЕЦБ снизил ставку рефинансирования на 0.5% до 3.75% годовых. 6 ноября - на 50 базисных пунктов до 3.25% годовых, 4 декабря - на 75 базисных пунктов до 2.5% годовых, 15 января 2009 г. - на 50 базисных пунктов до 2% годовых, 5 марта - на 50 базисных пунктов до 1.5% годовых, 2 апреля на 25 базисных пунктов до 1.25% годовых,

Заключение

В первые годы единая денежно-кредитная политика осуществлялась в крайне сложной обстановке, когда на краткосрочную динамику цен сильное влияние оказывали различные шоковые явления. К этим потрясениям относятся троекратное повышение цен на нефть с начала 1999 года до середины 2000 года, значительное падение обменного курса евро и рост цен на продовольственные товары в 2001 году, вызванный серией эпидемий в животноводстве. В условиях угрозы повышения цен основной целью денежно- кредитной политики стало предотвращение инфляционных ожиданий и цикличного роста заработной платы и цен.

В то же время при реагировании на эти потрясения средствами денежно-кредитной политики нужно было исходить из среднесрочной ориентации принимаемых мер, чтобы не вызвать таким образом роста волатильности. Такая среднесрочная ориентация также предполагала, что за краткосрочными колебаниями цен денежно-кредитная политика должна различать ценовые тенденции более долгосрочного характера с тем, чтобы должным образом управлять ими с помощью имеющегося в ее распоряжении арсенала средств.

Несмотря на ряд потрясений, приведших к росту инфляции, в годовом исчислении инфляция по CИПЦ в Еврозоне за период с января 1999 года по июнь 2003 года лишь незначительно превышала 2%, т.е. верхний предел по принятым ЕЦБ нормативам для ценовой стабильности. В тоже время следует отметить, что с начала 1999 года показатели инфляции в Еврозоне по всем долгосрочным прогнозам почти неизменно составляли менее 2%, но находились очень близко к этому пределу. Примечательно также, что инфляционные ожидания тоже оставались на этом уровне как в периоды усиления, так и в периоды ослабления инфляционных тенденций.

Ослабление деловой активности как в производственном секторе, так и в сфере услуг региона, в декабре 2008 г. было максимальным почти за десятилетие, а потребительское доверие упало до рекордно низкого значения.

Решение Европейского Центробанка (ЕЦБ) опустить базовую процентную ставку до исторического минимума продиктовано стремлением оживить замирающие экономики зоны хождения единой европейской валюты. Низкая ставка уменьшает стоимость заемных средств и тем самым стимулирует экономическую активность.

ЕЦБ также понизил прогноз развития экономики еврозоны. Он предсказывает падение ВВП на 4,6% в этом году (вместо прежнего прогноза - 2,7%) и дальнейшее падение на 0,3% в 2010 году (вместо нулевого прироста). Восстановление экономики, по мнению специалистов банка, начнется не раньше середины 2010.

Список литературы

Валютная политика. Валютный союз. Евро // А.Ю.Лисицын // Под редакцией А.Н.Козырина //Москва – 2008.

Влияние монетарной политики Европейского центрального банка на экономику зоны евро. // Москва: Проблемы экономики. – 2006. – №3. – 0,8 п.л.

Вестник иностранной информации “Компас”// Трудности евро и перспективы развития еврозоны// Макарчев В..// Лондон – 2009 - № 7.

Денежно-кредитная политика ЕЦБ. //Франкфурт-на-Майне, Германия. – 2004.

ЕЦБ и основная цель деятельности ЕЦБ в рамках интеграционных процессов ЕЭВС. // Москва: Современные гуманитарные исследования. – 2005. – №6. – 0,5 п.л.

Инструменты монетарной политики Европейского центрального банка и их роль в европейской интеграции. // Москва: Проблемы экономики. – 2006. – №3. – 1,1 п.л.

Роль Европейского центрального банка в управлении монетарными процессами в зоне евро. // Москва: Современное управление. – 2006. – №7. – 0,5 п.л.

«Мировая экономика и международные отношения», 2003, № 5, стр.26

И особенности ее реализации в современной экономике БеларусиКурсовая работа >> Экономика

... денежно -кредитной политики . 1. Денежно -кредитная политика и ее типы 1.1 Денежно -кредитная политика : сущность, цели и инструменты Денежно -кредитная политика ... интересах всего международного сообщества . Стабильность юаня... большинства других европейских стран с...

Обязательные резервы как инструмент денежно -кредитной политики
Курсовая работа >> Финансовые науки
Теме: "Обязательные резервы как инструмент денежно -кредитной политики" Студент Код Факультет Группа Проверила... . 19 Устава ЕЦБ, постановлении Совета Европейского сообщества о возложении обязательства минимального резерва через...
Механизмы денежно кредитной политики Украины
Курсовая работа >> Финансы
Проводя свою денежно -кредитную и валютную политику , должна ориентироваться на МВФ, Мировой банк и Европейское сообщество , при...
Рефинансирование коммерческих банков как один из инструментов денежно -кредитной политики ЦБ РФ
Курсовая работа >> Банковское дело
Системы рефинансирования кредитных организаций в России, оценке ее соответствия потребностям банковского сообщества и... рефинансирования служат главным инструментом денежно -кредитной политики Евросистемы, включающей Европейский центральный банк (ЕЦБ) и...

По мнению большинства международных финансовых экспертов, решение вопроса об интеграции инструментов денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕЭВС должно было быть одним из самых болезненных при создании эффективно функционирующей ЕСЦБ. Действительно, степень воздействия национальных предпочтений, юридических и бухгалтерских особенностей, а также эффекта привыкания национальных кредитных институтов к "своим" инструментам на процесс денежно-кредитного регулирования достаточно велика. Для решения данной проблемы специалисты ЕЦБ пошли по пути компромисса, максимально учитывая пожелания участников ЕЭВС. При этом важной особенностью инструментария ЕЦБ является наличие достаточно жесткой с точки зрения методологии структуры, основывающейся на трех базовых блоках: обязательные резервы, постоянно действующие механизмы, операции на открытом рынке.

Обязательные резервы

Вопрос о необходимости включения обязательных резервных требований в состав инструментов денежно-кредитной политики ЕЦБ изначально вызвал достаточно бурную дискуссию между представителями центральных банков стран - участниц ЕЭВС. Как известно, большинство центральных банков экономически развитых стран склоняется если не к полной отмене, то по крайней мере к минимизации роли механизмов обязательных резервов, мотивируя это в значительной степени административным, налоговым характером данного инструмента, существенно увеличивающим издержки кредитных институтов. Считается, что гораздо большую эффективность и гибкость в процессе реализации денежно-кредитной политики способны обеспечить центральному банку операции на открытом рынке, возможность проведения которых в странах с развитыми финансовыми системами практически ничем не ограничена. Однако при принятии окончательного решения о применении ЕЦБ обязательных резервных требований учитывались как минимум два достаточно весомых аргумента:

o во-первых, обязательные резервы не использовали только 2 (Бельгия и Люксембург) из 11 стран - участниц ЕЭВС, при этом Национальный банк Бельгии отказался от применения данного инструмента только в начале 1990-х гг.;
o во-вторых, принимая во внимание возможные проблемы переходного периода в деятельности ЕСЦБ, обязательные резервы призваны обеспечить стабилизацию ставок процента денежного рынка евро, а также устойчивый спрос кредитных институтов на ликвидность.

Согласно методологии ЕЦБ обязательные резервные требования предъявляются ко всем видам банковских депозитов и эмитированных ценных бумаг, за исключением обязательств по отношению к кредитным институтам, формирующим обязательные резервы, и учреждениям ЕСЦБ, обязательств по сделкам РЕПО, а также по депозитам и цепным бумагам с договорным сроком действия или сроком предварительного уведомления о прекращении обязательства свыше двух лет. Кредитный институт вправе обоснованно определить фактическую сумму эмитированных им ценных бумаг, находящихся в портфелях других институтов, подпадающих под норматив ЕЦБ о выполнении резервных требований, и вычесть ее из базы расчета. Однако, если такое доказательство не будет представлено контролирующим учреждениям ЕСЦБ, то кредитные институты в любом случае могут провести по данной балансовой позиции паушальные вычеты в размере, определяемом ЕЦБ (с 24 января 2000 г. - 30% общего объема выпущенных ценных бумаг). Кроме того, каждый кредитный институт дополнительно имеет право уменьшить сумму расчетных обязательных резервов на фиксированную величину, равную 100 тыс. евро.

В настоящее время единый норматив обязательных резервных требований ЕЦБ составляет 2% (при юридически установленном диапазоне возможных колебаний 0-10%).

Единый центральный банк использует запаздывающий метод формирования обязательных резервов с лагом, равным 1-му месяцу плюс 24 дня. Например, при расчете резервных требований за май 1999 г. фактическое депонирование обязательных резервов на счетах в национальных центральных банках ЕСЦБ осуществлялось кредитными институтами с 24 июня по 23 июля 1999 г. В течение периода поддержания обязательных резервов допускается возможность их усреднения.

Выполнение обязательных резервных требований обеспечивается только путем поддержания необходимого остатка денежных средств на конец дня на операционном счете кредитного института в своем национальном центральном байке. Вместе с тем допускается возможность депонирования обязательных резервов через посредника (например, сберегательные кассы и кооперативные банки могут централизованно выполнять свои резервные требования). Не признаются резервным активом остатки кассовой наличности кредитных институтов. Данная модель обязательного резервирования уже использовалась в течение 1990-х гг. некоторыми западноевропейскими странами, в частности Германией и Францией.

Проверка корректности выполнения кредитными институтами обязательных резервных требований осуществляется учреждениями ЕСЦБ исключительно на основании данных общей банковской статистики без сбора специализированных форм отчетности. На сумму среднего значения обязательных резервов в течение периода поддержания начисляются проценты в размере ставки 14-дневного основного тендера ЕЦБ. Проценты уплачиваются путем их зачисления па счет кредитного института на второй операционный день но завершении периода поддержания. На избыточные резервы кредитных институтов проценты не начисляются.

Наконец, для осуществления штрафных санкций за невыполнение обязательных резервных требований ЕЦБ предусмотрено использование целого комплекса различных механизмов:

o выплата процентов кредитным институтом-нарушителем в размере ставки ЕЦБ по постоянно действующим кредитным механизмам плюс 5% либо двойной этой ставки, которые начисляются на сумму выявленного дефицита обязательных резервов;
o требование о размещении в национальном центральном банке беспроцентного депозита в размере до трех величин выявленного дефицита обязательных резервов;
o отлучение нарушителя от постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов ЕЦБ, изменение его статуса специального контрагента соответствующего национального центрального банка ЕСЦБ либо самого ЕЦБ при проведении операций тонкой настройки;
o упразднение для нарушителя права усреднения обязательных резервов в течение периода поддержания.

Постоянно действующие механизмы

Под постоянно действующими механизмами следует понимать совокупность краткосрочных операций ЕЦБ по предоставлению либо изъятию ликвидности на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных институтов. Постоянно действующие механизмы ЕЦБ подразделяются на кредитные и депозитные.

Для изъятия с денежного рынка избыточной ликвидности национальные центральные банки ЕСЦБ предоставляют кредитным институтам право размещать временно свободные денежные средства (избыточные резервы) в депозиты ЕЦБ сроком па один операционный день без установления разного рода квот и лимитов на участие в данных операциях. Процедура депонирования, которая осуществляется в течение 30 мин. после завершения работы общеевропейской расчетной системы ТАРГЕТ (TARGET), предполагает, что депозиты овернайт ЕЦБ являются привлекательными исключительно для кредитных институтов, не имеющих альтернативных вариантов управления "короткими" деньгами. В связи с этим ставка процента по данному инструменту ЕЦБ (с 4 февраля 2000 г. - 2,25%) формирует нижнюю границу однодневных межбанковских кредитов денежного рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе ставок процента ЕЦБ.

С точки зрения предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из 11 национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему рефинансирования кредитных институтов на краткосрочной основе. Обычно такое рефинансирование осуществляется путем предоставления кредитному институту возможности допускать овердрафт по собственному операционному счету в национальном центральном банке (который по окончанию операционного дня автоматически преобразуется в кредит овернайт), что в целом позволяет обеспечивать бесперебойное проведение расчетов в евро в рамках национальных систем валовых расчетов и системы ТАРГЕТ.

Другая форма предоставления национальными центральными банками ЕСЦБ кредитов на срок в один операционный день заключается в рефинансировании кредитных институтов по просьбе последних до момента завершения работы системы ТАРГЕТ. Полученные таким образом денежные средства могут, в частности, использоваться кредитными институтами для выполнения обязательных резервных требований в случае невозможности покрытия дефицита ликвидности путем заимствований на межбанковском рынке.

Ставка процента по постоянно действующим кредитным механизмам (с 4 февраля 2000 г. - 4,25%) определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских кредитов евро и имеет штрафной характер. Вместе с тем внутридневной кредит (овердрафт) предоставляется национальными центральными банками ЕСЦБ кредитным институтам бесплатно.

Постоянно действующие кредитные механизмы ЕЦБ, бесспорно, сыграли значительную роль в период становления денежного рынка евро. Однако уже к середине 1999 г. следствием процесса стабилизации стало предоставление кредитным институтам кредитов рефинансирования, не превышающих в настоящее время 1 млрд евро ежедневно. Необходимо также учитывать, что, как и все иные виды рефинансирования ЕЦБ, постоянно действующие кредитные механизмы функционируют либо непосредственно путем предоставления кредитным институтам залоговых (ломбардных) кредитов (такой практики придерживается, в частности, Бундесбанк), либо посредством проведения с кредитными институтами-заемщиками сделок прямого однодневного РЕПО (Банк Франции). При этом выбор организационно-правовой формы рефинансирования осуществляется в соответствии с юридическими, бухгалтерскими и институциональными особенностями, присущими каждой из стран валютного пространства евро. Единственное требование ЕЦБ в части универсализации процедуры рефинансирования кредитных институтов заключается в использовании высоколиквидного обеспечения, которым с точки зрения методологии могут служить активы первой и второй категорий.

В активы первой категории включаются обращающиеся на организованном рынке ценные бумаги, отвечающие следующим стандартным критериям ЕЦБ:

o ценные бумаги должны номинироваться в евро;
o эмитент или гарант ценной бумаги должен иметь юридический адрес на валютном пространстве евро (за исключением случая, когда эмитентом является международная организация);
o котировка но крайней мере на одном организованном рынке ценных бумаг либо их обращение на одном из нерегулируемых рынков, особо оговариваемых ЕЦБ (соответствующее решение принимается в зависимости от степени ликвидности рынка);
o депозитарный учет ценных бумаг, осуществляемый на валютном пространстве евро. Заложенная ценная бумага должна быть легко доступна для учреждений ЕСЦБ, что достигается ее хранением в депозитарии одного из национальных центральных банков ЕСЦБ либо в центральном депозитарии ценных бумаг, отвечающем минимальным критериям ЕЦБ;
o наличие долгосрочного эмиссионного рейтинга (по данным одного из ведущих рейтинговых агентств) для необеспеченных долговых обязательств кредитных институтов, промышленных корпораций и международных организаций.

К активам второй категории относятся долговые финансовые инструменты, которые лишь по некоторым формальным признакам (например, недостаточность рейтинга эмитента либо отсутствие рыночной котировки) не попадают в группу активов первой категории, однако с точки зрения фактической надежности и ликвидности отвечают всем классическим требованиям, предъявляемым к обеспечению кредитов рефинансирования центральными байками экономически развитых стран, и имеют особое значение для национальных финансовых рынков и банковских систем стран ЕЭВС.

Поскольку ЕЦБ в настоящее время не располагает механизмами по сбору объективной информации о реальной стоимости активов второй категории, функции по их отбору и практическому использованию осуществляются 11-ю национальными центральными банками ЕСЦБ на базе минимальных стандартов, разработанных специалистами ЕЦБ. По имеющейся информации, лишь пять стран ЕЭВС (Германия, Австрия, Франция, Испания и Нидерланды) используют активы второй категории в операциях монетарного регулирования.

Операции на открытом рынке

Под операциями на открытом рынке в данном контексте следует понимать не привычные для всех операции центрального банка на рынке ценных бумаг (чаще всего государственных), а более широкий набор механизмов денежно-кредитного регулирования, основной чертой которых является инициатива, идущая от центрального банка.

В данном случае центральный банк сам выступает в качестве равноправного контрагента кредитных институтов, а не устанавливает для них жесткие административные правила проведения операций, как это происходит при применении обязательных резервных требований и в определенной степени постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов. Именно операции на открытом рынке призваны играть главную роль в процессе реализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, выполняя как минимум три основные функции.

Во-первых, действия ЕЦБ на открытом рынке должны обеспечивать необходимые корректировки краткосрочной ставки процента денежного рынка евро, являющейся одним из базовых целевых показа те.[ей денежно-кредитной политики. Во-вторых, рыночные интервенции ЕЦБ необходимы для регулирования избыточной либо, наоборот, недостаточной ликвидности кредитных институтов. Наконец, в третьих, учитывая значимость влияния любых действий и решений ЕЦБ на ожидания участников рынка, операции на открытом рынке должны содержать для них достаточные информативные сведения о возможных (либо уже происходящих) изменениях рыночной конъюнктуры.

Рассмотрим подробнее отдельные виды операций па открытом рынке, которые в настоящее время входят в состав инструментов денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Основной инструмент рефинансирования. С его помощью ЕЦБ предоставляет кредитным институтам значительные суммы денежных средств (примерно 70-80% общего объема рефинансирования). Основной инструмент рефинансирования функционирует путем проведения еженедельных количественных тендеров (аукционов) на срок 14 дней по фиксированной ставке процента, составляющей с 9 февраля 2000 г. 3,25%. Объем предложения выставляемых на аукцион денежных средств рынку неизвестен. Минимальная сумма заявки кредитного института - участника аукциона составляет 1 млн евро (сверх этой суммы предложения принимаются частями, составляющими не менее 100 тыс. евро), максимальный объем заявки, а также их количество не ограничиваются.

В случае превышения заявленного кредитными институтами спроса над предложением заявки участников аукциона удовлетворяются пропорционально. Процедура тендера предполагает сбор заявок участников со второй половины понедельника по утро вторника включительно, результаты аукциона известны уже к 11 ч 15 мин. среднеевропейского времени во вторник. Зачисление денежных средств на операционные счета кредитных институтов в национальных центральных банках ЕСЦБ осуществляется до 11 ч в среду.

По существу единственным требованием, предъявляемым ЕЦБ к кредитным институтам, является наличие достаточного обеспечения, блокированного в уполномоченном депозитарии примерно за 1 ч до предоставления денежных средств заемщику. При отсутствии обеспечения к указанному выше сроку на кредитный институт-нарушитель могут быть наложены санкции в виде разного рода лимитов на участие в основных тендерах.

Долгосрочный инструмент рефинансирования. Целью его внедрения ЕЦБ была замена ранее используемых в большинстве стран-участниц ЕЭВС специальных механизмов кредитования, и в первую очередь переучета векселей, которые были упразднены с начала 1999 г. Основной чертой этих механизмов являлся их количественно ограниченный характер, а также льготная (немного ниже рыночной) ставка процента. Необходимо отметить, что такого рода рефинансирование исторически пользовалось достаточно большой популярностью у небольших европейских банков, нуждающихся в сравнительно дешевых ресурсах для кредитования малого и среднего бизнеса.

Долгосрочный инструмент рефинансирования действует на ежемесячной основе в аукционной форме, при этом дата проведения операции приурочена к первой неделе периода поддержания обязательных резервов. Срок предоставляемых кредитов - 3 месяца. Два первых долгосрочных кредитных аукциона (базисные тендеры) были проведены ЕЦБ по голландскому способу с целью стимулирования активности небольших европейских кредитных институтов, испытывавших в период перехода к евро определенную потребность в дополнительной ликвидности. С 25 марта 1999 г., столкнувшись с проблемой завышения предлагаемых ставок процента, ЕЦБ перешел на американский способ проведения кредитных аукционов. В этом случае кредитные институты должны самостоятельно оценивать перспективы и регулировать риски изменения ставки процента (поэтому американский аукцион нередко называют тендером для взрослых), что, впрочем, не составляет для них особых затруднений. Вместе с тем ЕЦБ не планирует осуществлять долгосрочное рефинансирование в форме количественного тендера, поскольку незаинтересован в предоставлении рынку дополнительной информации, влияющей на динамику среднесрочной межбанковской ставки процента.

На небольшие кредитные институты рассчитана и относительно невысокая минимальная сумма заявки на участие в базисном тендере: в зависимости от страны - участницы ЕЭВС она колеблется в диапазоне 10 тыс. - 1 млн евро плюс дополнительно частями, составляющими не менее 10 тыс. евро. Процедура проведения базисного тендера в целом соответствует основному инструменту рефинансирования, однако сроки операции передвинуты на один день вперед (со вторника по четверг). Единый центральный банк всемерно старается поддерживать стабильность долгосрочного инструмента рефинансирования, ежемесячно выставляя на базисный тендер фиксированную сумм}", равную примерно "/4 общего объема рефинансирования ЕСЦБ, при этом ставка отсечения по аукциону обычно немного превышает единую ставку основного 14-дневного тендера.

Важной особенностью основного и долгосрочного инструментов рефинансирования является децентрализованный порядок проведения аукционов, в соответствии с которым все практические действия находятся в компетенции 11 национальных центральных банков ЕСЦБ, а стратегические решения об объеме выставляемой на аукционы ликвидности принимаются непосредственно ЕЦБ в зависимости от текущих тенденций денежно-кредитной политики.

Операции тонкой настройки и структурные операции. В отличие от основного и долгосрочного инструментов рефинансирования эти операции, осуществляемые ЕЦБ на открытом рынке, имеют пять особенностей:

- значительная оперативность проведения операций, обусловленная необходимостью мгновенной инъекции либо стерилизации ликвидности денежного рынка евро;
- нерегулярный график и нестандартизированная процедура проведения операций, зависящие от неожиданных и структурных колебаний ликвидности;
- ограниченный круг кредитных институтов-контрагентов, как правило, являющихся маркет-мейкерами па определенных финансовых рынках;
- в исключительных случаях возможность прямого (без посредничества 11 национальных центральных банков ЕСЦБ) участия ЕЦБ в операциях с европейскими кредитными институтами;
- непрозрачность указанных операций для финансовых рынков, поскольку информация об их проведении и результатах является в основном закрытой.

К этим операциям относятся:

o скоростной кредитный (депозитный) тендер, предназначенный для расширения (сужения) уровня ликвидности денежного рынка. Он проводится путем оповещения об операции ограниченного круга потенциальных контрагентов (например, в Германии около 50 банков). Сбор предложений участников тендера осуществляется в течение 15-20 мин., вся процедура от объявления последнего до оповещения о результатах распределения занимает не более 1 ч;
o двухсторонние операции ЕЦБ, которые осуществляются в форме либо кредитных и депозитных сделок, либо операций прямого и обратного РЕПО с избранными кредитными институтами с заранее фиксированными сроком и доходностью;
o валютные свопы (одновременное заключение наличной и форвардной сделок по купле-продаже какой-либо международной резервной валюты). Для минимизации валютного риска ЕЦБ планирует устанавливать размер форвардной премии либо на основании информации активных участников форвардного рынка, либо путем проведения скоростного тендера заявок.

Для корректировки структурной позиции денежного рынка евро по отношению к ЕСЦБ осуществляются операции окончательной купли-продажи приемлемых для ЕЦБ активов (дефинитивные сделки, или сделки аутрайт). Эти операции могут проводиться как непосредственно учреждениями ЕСЦБ путем заключения двухсторонних сделок на вторичном рынке, так и с помощью различного рода биржевых и внебиржевых посредников. Поскольку следствием дефинитивных сделок является долгосрочное изменение структуры баланса и финансово-статистической отчетности ЕСЦБ (в отличие, скажем, от операций РЕПО), то в качестве объекта соответствующих сделок рассматриваются исключительно активы первой категории, изначально несущие в себе меньшие для ЕЦБ риски.

Другим видом структурных операций ЕЦБ является выпуск дисконтных долговых обязательств, который проводится посредством процедуры тендера исключительно в целях контрактации величины избыточных резервов кредитных институтов. Срок обращения ценных бумаг ЕЦБ не может превышать одного года, выпуск и хранение осуществляются в бездокументарной форме в депозитариях валютного пространства евро. Единый центральный банк также не ограничивает права инвесторов на свободную реализацию указанных ценных бумаг на вторичном рынке.

Несмотря на внушительный перечень операций тонкой настройки и структурных операций, ни одна из них до настоящего времени ЕЦБ фактически не проводилась. Объяснение этому достаточно простое: эти операции по своей сути относятся к чрезвычайным антикризисным инструментам ЕЦБ и, учитывая их высокие риски и издержки, в условиях относительно стабильных финансовых рынков ЕЭВС не могут применяться ежедневно.

Предельно четко структурированный и методологически детально проработанный инструментарий денежно-кредитной политики ЕЦБ может служить образцом для большинства развивающихся стран и стран, находящихся на этапе перехода к рыночным условиям. При этом необходимо отметить следующие положительные моменты:

o универсализм и взаимозаменяемость денежно-кредитных инструментов, страхующие ЕЦБ от возможных операционных проблем в случае возникновения потрясений на отдельных финансовых рынках;
o соблюдение рыночных принципов денежно-кредитного регулирования (полный отказ от различных форм кредитования правительств стран - участниц ЕЭВС, выплата по существу рыночной ставки процента по обязательным резервам, аукционный принцип рефинансирования и др.);
o минимальное присутствие ЕЦБ на денежном рынке, его исключительно корректирующее воздействие нс дезорганизует участников рынка;
o гибкость механизмов ЕЦБ (самым ярким примером может служить свободный выбор странами - участниками ЕЭВС между кредитованием иод залог приемлемых активов и операциями РЕПО);
o наличие потенциально эффективного комплекса антикризисных мер в форме операций тонкой настройки и структурных операций;
o постепенное вовлечение в процесс операций ЕЦБ финансовых инструментов реального сектора экономики.

Тем не менее следует отметить отдельные существенные недостатки инструментария ЕЦБ. Международная практика свидетельствует, что значительное число используемых ЕЦБ взаимозаменяемых монетарных механизмов способно оказать дестабилизирующее воздействие на участников денежного рынка. В результате это приведет к естественному отмиранию непопулярных среди кредитных институтов инструментов денежно-кредитной политики. В пользу этого утверждения говорит высокое качество западноевропейского банковского менеджмента, способного в кратчайшие сроки объективно оценить все преимущества и недостатки отдельных инструментов ЕЦБ. Другим недостатком инструментария ЕЦБ является концепция денежно-кредитной политики, построенная на принципах жесткого монетарного регулирования и независимости ЕЦБ. В связи с этим любой внутриполитический кризис ЕЭВС может стать причиной существенной перестройки операционных механизмов ЕЦБ.

1. Денежно-кредитная система ЕС

2. Европейский центральный банк

3. Бюджет ибюджетным процесс ЕС

4. Налоговая гармонизация в ЕС

1. Денежно-кредитная система ЕС

Идея создать единую денежную систему на Европейском континенте появилась давно. Вопросы общих денег для народов Европы поднимали многие полководцы, ученые и мыслители, начиная с Александра Македонского и римского императора Августа. В средневековой Европе неоднократно предпринимались попытки ввести общую валюту.

Понятие «единая Европа» возникло сразу после окончания Второй мировой войны в силу объективных причин, связанных с восстановлением европейских государств. В 1946г. в Цюрихе Уинстон Черчилль заявил о необходимости создания Соединенных Штатов Европы, и уже в 1947г. был заложен экономический фундамент строительства объединенной Европы в виде плана Маршалла. В 1950г. был создан Европейский платежный союз, в который вошли 17 западноевропейских государств. Его целями были борьба с жесточайшей нехваткой долларов и восстановление разрушенной войной валютно-финансовой системы региона. Клиринговые расчеты между участниками взял на себя Банк международных расчетов в Базеле. В апреле 1951г. был подписан Парижский договор о создании Европейского объединения угля и стали. В 1950-х гг. было создано также Европейское объединение по атомной энергии, положившее начало европейской экономической интеграции.

Официальным же началом объединения Европы можно считать подписание в 1957г. Францией, ФРГ, Италией, Бельгией, Нидерландами и Люксембургом легендарного Римского договора, который декларировал создание Европейского экономического сообщества. Позднее, в 1973г., в ЕЭС вступили Великобритания, Дания и Ирландия, в 1981г. - Греция, в 1986г. - Испания и Португалия и в 1995г. - Австрия, Швеция и Финляндия.

Еще при образовании ЕЭС в 1957г. поднималась тема реальности функционирования данного объединения без соответствующей корректировки монетарных политик стран-участниц. Однако авторы Римского договора исходили из того, что стабильность европейских валют (обеспечивающаяся в рамках Бреттон-Вудской валютной системы) является понятием постоянным, и для создания единого европейского рынка достаточно будет обеспечить свободу перемещения товаров, услуг, рабочей силы и капитала между странами сообщества.

История показала ошибочность этих суждений. Бреттон-Вудская система предусматривала золото-долларовый стандарт (т.е. стабильность всей мировой финансовой системы поддерживать на постоянном уровне паритет американской валюты по отношению к золоту. Однако в конце 1950-х гг. проявились первые признаки нестабильности доллара, а в 1968-1969 гг. его колебания стали представлять реальную угрозу для европейского рынка. В результате падения доллара ставилась под вопрос общая европейская ценовая политика, в особенности в отношении продукции сельского хозяйства - наиболее ранимой отрасли европейской экономики, достижение равновесия в которой считалось достоинством Европейского сообщества в то время. Для выхода из данной ситуации были выдвинуты предложения по введению режима фиксированного валютного курса или его промежуточного аналога для стран-участниц ЕЭС.

Хотелось отметить из истории: В 1961г. в одном американском журнале была опубликована статья профессора экономики Р. Манделла «Теория оптимальных валютных зон», в которой он обосновал преимущества жестко фиксированного валютного курса в форме отказа от национальных валют и использования валюты другого государства . В 1999г., когда данная идея была фактически реализована при введении евро странами - участницами «зоны евро», автор статьи Р. Манделл получил за свои размышления и обоснования Нобелевскую премию в области экономики.

Появилось новое предложение об объединении валютных систем, которое было выдвинуто в 1977г. Роем Дженкинсом, занимавшим в то время пост президента Еврокомиссии. Именно благодаря этому предложению 13 марта 1979г. на свет явилась Европейская валютная система - ЕВС, ставшая основой будущего монетарного союза в Европе.

Характерной чертой этой системы является создание европейской валютной единицы - ЭКЮ. ЭКЮ берет начало от расчетной единицы ЕЭС, созданной в 1950г. Европейским платежным союзом. Римское соглашение приняло данную расчетную единицу для институтов ЕЭС и определило ее равной 0,88867088 г чистого золота.

Так официальная валюта ЭКЮ появилась 18 декабря 1978г., а 13 марта 1979г. вступила в силу как составной элемент Европейской валютной системы. Предполагалось, что ЭКЮ станет единой настоящей полноценной валютой. Однако вследствие этого опасались дополнительных сложностей в координации денежно-кредитной политики.

В итоге министры финансов стран Сообщества вынуждены были пойти на введения общей, а затем и единой денежной единицы Европейского союза - евро.

В декабре 1995г. на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа введения евро, которая предусматривала критерии для стран-участниц процесса становления экономического и монетарного союза, а также сроки и принципы введения единой валюты. Особый интерес вызывают критерии экономических пороговых значений, которым должны соответствовать страны, претендующие на введение евро (табл.).

Таблица. Критерии экономических пороговых значений стран Евросоюза

С 01.01.1999г. был введён безналичный евро в 11 странах Европейского союза параллельно с национальными денежными единицами. Новая европейская валюта в течение первой половины 1999г. потеряла до 14 % своей первоначальной стоимости.

Отрицательное воздействие на курс оказали политические факторы, такие как коллективная отставка Европейской Комиссии, военный конфликт на Балканах, попытки ослабить финансовую систему ЕС со стороны США.

С начала 2002г. курс евро постепенно рос и к июлю евро стал дороже доллара. Наличие сильного евро отрицательно сказывается на экспортном потенциале европейского региона, что не могут не учитывать власти стран при проведении монетарной политики. Ответственность за реализацию соответствующих стратегий и тактик в основном ложится на главный монетарный орган Евросоюза - Европейский центральный банк.

2. Европейский центральный банк

Первым финансовым учреждением, которое регулировало единую денежную систему стран Европейского союза, был Европейский валютный институт (ЕВИ), начавший работать с 1 января 1994г. Главными задачами, которые ставил перед собой ЕВИ, были:

♦ координация монетарной политики центральных банков стран-членов ЕС;

♦ контроль за функционированием европейской валютной системы;

♦ подготовка к организации Европейской системы центральных банков и переходу к единой валюте - евро;

♦ повышение эффективности общеевропейской системы расчетов;

♦ унификация статистики центральных банков;

♦ управление официальными валютными резервами по желанию банков.

По учреждении в 1998г. Европейского центрального банка ЕВИ был ликвидирован, а все его активы и обязательства перешли к ЕЦБ. С этого же времени под руководством Европейского центрального банка была создана Европейская система центральных банков (ЕСЦБ), в которую вошли центральные банки всех 15 стран - членов Европейского союза. Таким образом, эта система отчасти похожа на Федеральную резервную систему США, включающую 12 банков во главе с Нью-Йоркским банком и выполняющую роль центрального банка.

Для деятельности ЕЦБ характерно то, что все существенные решения, принимаемые простым или квалифицированным (2/3 голосов) большинством, предусматривают «взвешенное» голосование руководителей центральных банков, при котором «вес» (т.е. количество голосов каждого из них) определяется в соответствии с долей страны (ее центрального банка) в общем капитале ЕЦБ.

Собственный капитал ЕЦБ в начале его функционирования составлял 5 млрд. ЭКЮ. Теперь он равен 5 млрд. евро. В дальнейшем по решению Совета управляющих он может увеличиться. Весь капитал принадлежит национальным центральным банкам.

Функции ЕСЦБ такие же, как и любого другого центрального банка, но они распространяются не на одно государство, а на группу стран. В их числе:

♦ определение и осуществление монетарной политики Европейского союза;

♦ ведение валютных операций;

♦ хранение официальных валютных резервов стран - членов ЕС и управление ими (при этом какая-то часть валютных резервов - «текущие балансы» - остается в распоряжении правительств участвующих стран);

♦ обеспечение нормального функционирования платежной системы.

Кроме того, Европейский центральный банк выполняет (в пределах своей компетенции) консультативные функции, собирает статистическую информацию и, что особенно важно, участвует в международном сотрудничестве, в частности, представляя ЕС в международных финансовых организациях.

Главной функциональной обязанностью ЕЦБ является проведение единой монетарной политики Европейского союза, которая направлена на обеспечение стабильности цен в странах союза.

При реализации монетарной политики ЕЦБ использует три основных инструмента:

♦ операции на открытом рынке;

♦ предоставление суточных ссуд (кредитов «овернайт»);

♦ регулирование норматива минимальных обязательных резервов.

Операции на открытом рынке направлены на регулирование спроса и предложения на ликвидные средства. В ЕЦБ выделяют четыре вида операций на открытом рынке:

♦ основные операции рефинансирования представляют собой деятельность ЕЦБ по предоставлению ликвидных средств банковской системе на условиях возврата и воздействуют на динамику рыночных процентных ставок;

♦ операции длительного финансирования также предназначены для предоставления ликвидности финансовому сектору, но на более длительный период времени по сравнению с основными операциями. Кроме того, ЕЦБ при проведении этих операций не преследует цели оповещения рынка и управления рыночными процентными ставками, а напротив, использует уже сложившиеся процентные ставки;

♦ операции «точной настройки» проводятся по мере необходимости. Их целью является сглаживание тех воздействий на процентные ставки, которые связаны с неожиданными изменениями в размере рыночной ликвидности;

♦ структурные операции проводятся для корректировки структурной позиции ЕЦБ по отношению к банковской системе на достаточно продолжительное время. Операции осуществляются нерегулярно путем возвратных и окончательных сделок по покупке активов, окончательных продаж активов и выпуска долговых сертификатов ЕЦБ.

Суточные ссуды и депозиты предназначены для пополнения или изъятия суточной ликвидности на рынке через механизм информирования участников рынка об общем состоянии и направлении монетарной политики путем установления верхней и нижней границ рыночной ставки «овернайт» по кредитам и депозитам ЕЦБ.

В круге полномочий ЕЦБ важное место занимает установление минимальных резервных требований для кредитных институтов стран - членов «зоны евро». Речь идет о средствах, которые эти институты обязаны держать на счетах в ЕЦБ и национальных центральных банках. В случае нарушения этих требований ЕЦБ имеет право прибегать к штрафным и другим санкциям. Норма установленных ЕЦБ в 1999 г. обязательных резервов находится на уровне 2 % от размера краткосрочных обязательств банков.

Европейский центральный банк может заниматься обычными для центральных банков операциями: предоставлением кредитов, в том числе ломбардных (т.е. под залог ценных бумаг), финансовым институтам и операциями на открытом рынке с различными финансовыми инструментами, выраженными в любой валюте, в том числе в валюте стран, не входящих в ЕВС, а также с драгоценными металлами.

3. Бюджет ибюджетным процесс ЕС

Бюджет Европейского союза представляет собой межгосударственный централизованный фонд денежных средств стран-членов ЕС, выступая в форме основного финансового плана, в соответствии с которым происходит мобилизация и расходование средств Европейского союза.

Бюджетная система ЕС состоит из единого бюджета Евросоюза, который строится на основе ряда принципов.

Принцип единства означает, что доходы и расходы ЕС должны быть сведены в одном документе, что позволяет судить об эффективности мониторинга расходования общих ресурсов.

Принцип универсальности основан на двух правилах: бюджетный доход не может быть закреплен за отдельными статьями расходов и все доходы и расходы должны быть введены полностью в бюджет без соотнесения друг с другом.

Принцип ежегодности предусматривает соответствие бюджетных операций определенному финансовому году. Это облегчает деятельность Европейской комиссии по контролю за исполнением бюджета. В то же время иногда требуется определение многолетних бюджетных расходов, что соответствует системе финансовой перспективы и не противоречит принципу ежегодности, поскольку многолетние расходы учитываются в ежегодном бюджете.

Принцип равновесия требует, чтобы прогнозируемые доходы в финансовом году соответствовали ассигнованиям по платежам этого года. Дефицит бюджета не предусмотрен, а Европейской комиссии запрещено осуществлять займы для покрытия своих расходов. В случае же возникновения дефицита, что является исключением в европейской практике, его размер переносится в расходную часть бюджета следующего года. Как правило, бюджет сводится с профицитом и его активное сальдо зачисляется в доход бюджета следующего года.

Принцип спецификации расходов означает, что каждая сумма ассигнований должна иметь конкретное назначение и обоснование.

Бюджет Европейского союза призван содействовать реализации политики и стратегии развития ЕС, что подразумевает:

♦ создание валютной стабильности;

♦ развитие современной и динамичной европейской промышленности;

♦ стимулирование развития новых технологий;

♦ выравнивание уровней социального и культурного развития различных регионов.

Основными принципами формирования доходов бюджета ЕС являются принцип совместной финансовой ответственности, который означает, что все государства-члены ЕС обязаны участвовать в формировании доходов бюджета ЕС, и принцип финансовой солидарности государств-членов ЕС, гласящий, что взносы государств-членов ЕС должны быть соразмерны их финансовым возможностям.

Принципами построения бюджетных расходов в ЕС являются: укрепление экономического и социального сплочения государств - членов ЕС (бюджетное финансирование должно содействовать выравниванию экономического положения государств-членов ЕС, разрешению социальных противоречий); принцип солидарности: хотя беднейшие страны нуждаются в больших объемах финансовых ресурсов, другие государства-члены ЕС также имеют право на бюджетное финансирование; принцип бюджетной дисциплины (экономической эффективности расходования средств).

Второе место в бюджете занимают структурные операции. Основными структурными фондами являются: Европейский фонд регионального развития, Европейский социальный фонд, Фонд европейского руководства и гарантий сельского хозяйства, Фонд сплочения, Фонд рыболовства; Оперативный бюджет Европейского объединения угля и стали; Европейский фонд развития; резервные фонды.

В зависимости от сферы направления финансовых ресурсов расходы ЕС можно разделить на расходы по финансированию внутренних программ и расходы по финансированию внешних программ. К внутренним программам относятся затраты на исследование и технологическое развитие, транспорт, образование, культуру, энергию, окружающую среду, защиту потребителей и пр. К внешним программам относятся расходы по кооперации с развивающимися странами Азии, Южной Африки, Центральной и Восточной Европы, гуманитарная помощь и пр.

Бюджет Евросоюза предусматривает создание резервов, которые могут выступать в монетарной, гарантийной и другой форме.

Последним разделом бюджета Евросоюза выступают уравнительные платежи, которые будут направлены в виде помощи вновь принимаемым членам.

Бюджетный процесс в ЕС

Бюджетный процесс, или бюджетная процедура, в Европейском союзе включат несколько этапов.

Непосредственно подготовка проекта бюджета ЕС входит в обязанность трех его институтов: Европейской комиссии, Совета министров ЕС и Европарламента. Роли институтов ЕС распределены следующим образом: Европейская комиссия обычно 5 октября предлагает принятие нового законодательного акта, Европарламент высказывает по проекту свое мнение и предлагает поправки к нему, а Совет ЕС выносит окончательное решение.

Далее проект бюджета ЕС представляется в Совет министров ЕС для рассмотрения и утверждения. Совет ЕС рассматривает проект бюджета, представляемый Европейской комиссией (в части обязательных расходов), и после утверждения направляет его в Европейский парламент, который рассматривает проект в течение 45 дней. Полномочия по принятию решения разделяются между Советом ЕС и Европарламентом, поскольку все расходы делятся на обязательные и необязательные расходы бюджета ЕС:

Обязательные расходы: обязательства по внешней политике; обязательства по внутренней политике; аграрная политика (3/4 всех расходов ЕС);

Необязательные расходы: содержание управленческого аппарата; эксплуатационные расходы; кредиты на структурные фонды; научные исследования; энергетика; охрана окружающей среды; транспорт и коммуникации и т.п. (1/4 всех расходов ЕС).

После утверждения бюджета следует следующий этап бюджетного процесса - исполнение бюджета. Бюджетный год в Европейском союзе совпадает с календарным: начинается 1 января и заканчивается 31 декабря. Исполнением бюджета занимается Европейская комиссия. Она управляет финансами ЕС (бюджетом, фондами и программами ЕС, включая те, которые нацелены на оказание помощи государствам - нечленам ЕС). Контрольная функция Европейской комиссии проявляется в том, что она анализирует состояние дел в ЕС, для чего собирает информацию, проводит проверки, анализы (в том числе проверки исполнения бюджета). Ее обзоры и доклады, обобщаются в отчете об исполнении бюджета, направляются в Европейский парламент, Совет министров ЕС, другие институты ЕС и правительствам государств-членов ЕС.

Усилилась значимость Палаты аудиторов, придав ей статус органа ЕС и расширив ее функции. От имени ЕС Палата аудиторов может осуществлять проверку операций, выполняемых государствами-членами ЕС на своих территориях (например, расходы на сельское хозяйство, поступления от сбора таможенных пошлин), а также третьими странами, получающими финансовую помощь ЕС.

Европейский парламент контролирует и рассматривает проблемы, возникающие в ходе исполнения бюджета.

Европейский парламент использует возможности Палаты аудиторов проводить расследования, давать заключения и составлять ежегодные доклады для усиления парламентского контроля над расходами ЕС.

4. Налоговая гармонизация в ЕС

В Европейском союзе отсутствует единая система налогообложения. Налоговые платежи, поступающие в бюджет ЕС, среди которых можно выделить отчисления от НДС, общий таможенный тариф и др., не позволяют говорить о единой налоговой политике и налоговой системе. В целом под налоговой гармонизацией следует понимать стратегию межгосударственной налоговой политики, которая проводится путем согласования и унификации национальных налоговых систем и их базовых элементов.

Основным этапом в истории европейской налоговой гармонизации стал Меморандум Европейской комиссии, изложивший программу деятельности Сообщества на 1962-1967 гг., которая предусматривала в целях устранения дискриминации во внешней торговле отмену различных налоговых льгот, стимулирующих экспорт продукции.

Основной акцент при налоговой гармонизации всегда делался на косвенное налогообложение. Так, с 1 января 1993г. были приняты решения по гармонизации ставки НДС : страны-члены могли устанавливать не более двух ставок НДС. Минимальный уровень стандартной ставки, ниже которой не могут быть национальные ставки НДС, - 15%. Верхний предел не устанавливался. Сниженная ставка (не менее 5%) устанавливалась к отдельным, в основном социально значимым товарам и услугам. Льготные ставки (сверхнизкие), в том числе нулевая ставка, могут применяться в странах, где на момент принятия директивы они уже действовали.

Гармонизацией акцизов Совет министров ЕС занялся позже. Все акцизы были подразделены на четыре группы по классификационным категориям:

♦ акцизы, подлежащие гармонизации: на табачные изделия, алкогольные и алкоголизированные напитки, минеральные масла и производные от них продукты, сахар;

♦ акцизы, установление которых по определенным товарам требует специальной экспертизы: на неалкогольные напитки, продукты, произведенные на основе сахара;

♦ акцизы, которые не следует гармонизировать: некоторые виды местных налогов и акцизы, которые не влияют на товарообмен между государствами-членами;

♦ акцизы, которые следует упразднить, компенсируя получаемые от них доходы НДС: акцизы на некоторые тропические продукты, акцизы на соль, спички и игральные карты.

Таким образом, в качестве цели была определена гармонизация структуры акцизов. Советом министров ЕС были приняты директивы по сближению структуры и ставок пяти главных акцизов: на крепкие спиртные напитки, вино, пиво, табачные изделия и нефтепродукты путем установления общих правил их взимания: формула расчета, минимально допустимые ставки, возможность применения льготных ставок и освобождения от налогообложения.

Целью налоговой гармонизации в области прямых налогов является создание для компаний разных государств-членов в рамках общего рынка правовых условий, соответствующих аналогичным условиям внутреннего рынка.

Остальные сферы налоговых систем европейских стран пока находятся вне общеевропейской гармонизации. В целом можно заключить, что налоговая гармонизация является необходимой предпосылкой создания единой налоговой системы в интеграционном объединении.

М.А. Давтян, заведующий кафедрой финансов и кредита Академии труда и социальных отношений

Это тем более актуально, поскольку Европейский Союз планирует к середине 2004 г. принять в свои ряды десять стран (Чехия, Эстония, Кипр, Латвия, Литва, Венгрия, Мальта, Польша, Словения, Словакия). Еще две страны - Болгария и Румыния получили приглашение присоединиться к ЕС в начале 2007 г. Кстати, у многих приглашенных стран Восточной Европы ключевые параметры (население, объем ВВП, ВВП на душу населения, доля промышленности, сельского хозяйства и услуг в ВВП, уровень безработицы, доля экспорта в ЕС из общего экспорта), да и некоторые критерии присоединения к ЭВС (соотношение государственного долга и ВВП, уровень инфляции, бюджетный дефицит) значительно уступают аналогичным показателям России. Предстоящее вступление в Европейский Союз указанных 12 стран увеличит долю России во внешней торговле с ЕС с нынешних 40% до более чем 60%.

В качестве аргументов в пользу такого сценария можно привести следующее.

ЕС заинтересован в стабильной и процветающей России как будущего огромного рынка, обширной ресурсной базы и инвестиционных вложений.

ЕС находится в энергетической зависимости от России, и в ближайшие 20-25 лет других альтернатив российским поставкам не предвидится. Именно цены на российские энергоносители остаются по объективным рыночным причинам неуправляемым фактором при поддержании ценовой стабильности в зоне евро.

На долю ЕС сегодня приходится более 40% экспорта России, более 25% иностранных инвестиций в нашу страну и почти 70% ее внешнего долга.

Европейский Центральный Банк и Евросистема

Помимо внесенного капитала 12 НЦБ ЕВС перевели на счета ЕЦБ валютные резервы на сумму 40 млрд. евро. Передача валютных резервов также проведена пропорционально доле каждой страны в капитале ЕЦБ. Взамен каждый национальный центральный банк был кредитован ЕЦБ денежными требованиями в евро-эквиваленте за их дополнительный валютный вклад. Причем 15% этих вкладов были внесены монетарным золотом, а оставшиеся 85% в долларах США и японских йенах. Любая другая страна ЕС, пожелавшая присоединиться к евро, должна прежде всего отвечать критериям присоединения (конвергенции). При этом ЕЦБ обязан дать свое заключение о степени соответствия данной страны критериям присоединения.

На Совет управляющих возлагаются следующие функции:

рассматривать и утверждать годовой отчет ЕЦБ.

Цели и функции ЕЦБ

защита и обеспечение покупательной способности евро;

поддержание макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе;

содействие бесперебойному функционированию и развитию банковской системы ЕС.

Стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ зиждится на двух столпах, по существу на двух подходах (two-pillar approach).

основные операции по рефинансированию (MROs - main refinancing operations) сроком до 14 дней;

долгосрочные рефинансирования (LTROs - longer-term refinancing operations) от одного до трех месяцев;

залоговые кредиты (операции класса РЕПО);

кредиты "овернайт" (однодневные кредиты) и др.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

1.1 Европейский валютный союз и Россия

1.2 Европейский Центральный Банк и Евросистема

1.3 Цели и функции ЕЦБ

Глава 2. Кредитно-денежная политика Европейского центрального банка

кредитный европейский банк

2.1 Резервные требования евросистемы

2.2 Валютные операции

2.3 Формирование денежной массы в обращении и проблема ценовой стабилизации в еврозоне

Таблица 2. Динамика ГИПЦ, агрегата М3 и ВВП в зоне евро в 2006-2011 гг

2.4 Проблемы и перспективы Европейского Центрального банка

Заключение

Целью данной работы является рассмотрение функций и перспектив развития Европейского центрального банка

Литература

1. Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. пособие.-М.: Институт международного права и экономики, 2011.-250 с.

2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения // М.: 2012

3. Банковское дело: Учебник/под ред. проф. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой.- М.: Финансы и статистика, 2012.-480 с.:ил.

4. Боровиков В.И. Основы мировой экономики. - М.: Центр, 2010.-350 с.

5. Буторина О. Рубль, доллар, евро // Международная жизнь - 2010 - №2

6. Воронин В.П., Кандакова Г.В., Подмолодина И.М. Мировая экономика. - М.: Экзамен, 2011.-280 с.

7. Денежное обращение и кредит Учебник/ Под ред. В.С. Геращенко. - 4-е изд., пераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2011.-375 с.

8. Деньги, кредит, банки // Под редакцией Жукова Е.Ф. , М: 2011

9. Деньги, кредит, банки: Учебник /Под ред. О.И. Лаврушина.-2-е изд., перераб. и доп.- М.:Финансы и статистика, 2012.-464 с.:

10. Иваненко Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит.: Учеб. пособие.-М.: Финансы и статистика, 2012.-368 с.: ил

11. Илларионов А. Эффективность деятельности Европейского Центрального Банка в 2004-2012 гг. // Вопросы экономики. 2010. № 2.

12. Красавина Л.Н. Международные валютные и кредитно-финансовые отношения М.: 2010 - 500 с.

13. . Кормош Ю.И. Право и международные отношения. Европейская система центральных банков в валютном союзе // Государство и право. 2012. - № 008. - С. 63-74.

14. Кругликова Е.Ю. Некоторые аспекты кредитно-денежной политики Европейского центрального банка // Власть. - 2013. - № 2. - С. 80- 83.

16. Мищенко С.В. Мировой опыт организации наличного денежного обращения // Финансы и кредит. - 2013. - 21 (453). - С. 9-18.

17. Пищик В.Я. Европа: новые реалии. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. - 2013. - № 005. - С. 26-34.

18. Пищик В.Я. Доллар и евро: факторы, тенденции, перспективы // Банковское дело. - 2013. - №6. - С. 45-48.

19. Петров В.А. Конвертируемость рубля: приоритеты и механизмы экономического роста // Финансы. 2013. № 11.

20. Семенов К.А. Международные экономические отношения. - М.: Высшая школа, 2012.-320 с.

21. Спиридонов М.А. Мировая экономика. - М.:ИНФРА-М, 2011.-540 с

22. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения // СПб.: 2011- 400 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Введение

1 Формирование единой денежно-кредитной политики в Европе

1.1 Образование Европейского экономического и валютного союза

1.2 Введение евро

1.3 Европейский центральный банк как неотъемлемая часть денежно-кредитной политики Европейского сообщества

1.4 Цели и функции ЕЦБ

2 Осуществление денежно-кредитной политики в европейском сообществе

2.1 Общие принципы денежно-кредитной политики ЕЦБ

2.2 Операции на открытом рынке

2.3 Постоянно действующие механизмы

2.4 Процентные ставки ЕЦБ

3 Опыт осуществления единой денежно-кредитной политики

3.1 Краткий обзор

3.2 Важнейшие события в денежно-кредитной политике ЕЦБ

Заключение

Список литературы

Обязательные резервы как инструмент денежно -кредитной политики

Механизмы денежно кредитной политики Украины

Рефинансирование коммерческих банков как один из инструментов денежно -кредитной политики ЦБ РФ

Обязательные резервы

Постоянно действующие механизмы

Операции на открытом рынке